钠电(diàn)池产能规(guī)划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿乃至(zhì)94亿投资(zī)，传艺科技是真跨(kuà)界还是奢望(wàng)，飙涨后又腰斩(zhǎn)的股价(jià)似乎已经(jīng)给出注脚。

　　去年(nián)6月以来(lái)，萦绕(rào)在键盘(pán)生产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议(yì)题莫过于跨界钠电池。

　　这个(gè)热(rè)门(mén)又令人遐(xiá)想(xiǎng)的题材搭配公司释放钠(nà)电(diàn)池项目进展的“积极主动”，在2022年(nián)刺激着(zhe)传艺科技股价(jià)迅速飙(biāo)涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭出“七连(lián)板”和(hé)“五连板”妖股(gǔ)走势(shì)。然去年末以来，抛“利(lì)好(hǎo)消息”催(cuī)涨股价的套(tào)路完全失(shī)灵，股价又(yòu)在4个(gè)多月(yuè)时间极速腰斩。即便是(shì)3月(yuè)末扔出30亿(yì)元定(dìng)增预(yù)案(àn)投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获了(le)短暂(zàn)的上(shàng)涨，而后(hòu)再未掀起波澜(lán)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，股价过山车式的(de)涨(zhǎng)跌(diē)折射的是市场对(duì)传(chuán)艺科技高调跨(kuà)界(jiè)钠电边际贡献的计算公式是什么呀赛道故(gù)事的怀疑：从宣布(bù)跨(kuà)界到(dào)现(xiàn)在(zài)，时间不过10多月，规(guī)划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺(yì)科技如何撬动54亿(yì)元乃至94亿元的(de)投资成本？巨头环伺、落地产能骤增(zēng)、锂(lǐ)价持续下行，在(zài)愈(yù)加拥挤的赛道上(shàng)，夸边际贡献的计算公式是什么呀(kuā)下(xià)海口的产(chǎn)能(néng)又该(gāi)如何消化(huà)？过往投资计划频频(pín)“跳(tiào)票”、实际效益与预期(qī)天差地别等“黑历(lì)史”在前，“大(dà)跃(yuè)进”的新项(xiàng)目如何让人(rén)信服？

　　跨界钠电池，股价“过山(shān)车”

　　早在20世纪(jì)70年代(dài)，钠离(lí)子(zi)电池便(biàn)与锂(lǐ)离子电(diàn)池同时期(qī)萌芽，但由于钠电负(fù)极嵌钠能(néng)力较弱、钠电(diàn)池能量密度(dù)较低，导致其研发进度(dù)大大落后于了锂(lǐ)电池(chí)。直(zhí)到2020年后(hòu)，随着(zhe)钠电关键(jiàn)技术完成突破(pò)以及锂价不断(duàn)飙升，钠电才作为锂电“备(bèi)胎”之一重回人们(men)重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时代推出第一(yī)代钠离子电(diàn)池，掀起(qǐ)钠电(diàn)风(fēng)潮(cháo)，并将风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股钠电炒作如日中天之(zhī)际，传(chuán)艺科技于去年6月22日晚间(jiān)高调宣布入(rù)局。彼时的公告(gào)显示，公司拟投资(zī)3000万元通过全资子公司江苏智纬电子科技(jì)有(yǒu)限(xiàn)公司（以下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊和(hé)杨崇义合作设(shè)立控股孙公司(sī)江苏传艺钠电科技有限公(gōng)司（公司持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公(gōng)告出，传艺科技旋即涨(zhǎng)停，当日盘后公(gōng)司迫不及待召开电话会议，向(xiàng)合(hé)计64名分析师和个人投资者披露跨界钠电的各种细节。根(gēn)据规划，传(chuán)艺(yì)科技钠电池项(xiàng)目中试线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年投产，二期计(jì)划新建8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股价更加疯(fēng)涨。加上6月23日的涨停(tíng)，传(chuán)艺科技(jì)宣布跨界后一口气收(shōu)出7个涨停板，市值快速实现(xiàn)翻(fān)倍。

　　传艺科技(jì)日K线图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消(xiāo)息催涨(zhǎng)股价的(de)前车在(zài)前，传(chuán)艺科(kē)技开始有(yǒu)意无意地“主动(dòng)”披露钠电项目进展，而(ér)公司股价也往往(wǎng)在(zài)公告披露(lù)后录得(dé)大幅上涨。去年(nián)12月5日(rì)盘(pán)中，公(gōng)司股(gǔ)价一(yī)度(dù)摸高(gāo)至54.44元/股，相较(jiào)于跨界钠(nà)电池前10元/股(gǔ)左右的温吞股(gǔ)价(jià)，不到(dào)半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头向下，无论(lùn)其如何发(fā)布“利好”消息，股价也再难掀大风浪，反而(ér)随(suí)着时间的推(tuī)移，迅速回落。截至4月(yuè)20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提(tí)的是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开电话会(huì)并在(zài)《投资者关系活(huó)动记录(lù)表(biǎo)》中对外发布钠电池(chí)业务未来规划(huà)、技术水平等涉及公司经(jīng)营的重(zhòng)大信息，但直至2022年7月9日才(cái)正式通(tōng)过《关于对(duì)深圳(zhèn)证(zhèng)券交易所(suǒ)关注函回(huí)复的公(gōng)告》补(bǔ)充披露相(xiāng)关事项，传艺科技(jì)及公司董事长兼总经理邹伟(wěi)民(mín)、时任董(dǒng)秘(mì)许小丽还(hái)遭深交(jiāo)所(suǒ)通报批评。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回看传艺科技股(gǔ)价“过山(shān)车”式上(shàng)下，背后纵有游(yóu)资推波助澜，但(dàn)归根结底(dǐ)还是其资金(jīn)有(yǒu)限与钠(nà)电产能规划(huà)“大跃进”不匹(pǐ)配无法让市场信(xìn)服造成的。

　　根据公司定增预案，钠(nà)电池二期5.5GWh项目(mù)建(jiàn)成后，公(gōng)司产能将达到(dào)10GWh。而根据公司(sī)此前对交易所回复函(hán)和2023年度定增预案，公司(sī)规(guī)划的10GWh钠电池项目(mù)的(de)投资成本约54亿元。其中，土地购(gòu)置(zhì)及厂(chǎng)房成本约4亿(yì)元(yuán)，10GWh产能需投入的装(zhuāng)修及设备(bèi)成本约(yuē)50亿元。

　　实际(jì)上，传(chuán)艺科技规划(huà)的钠(nà)电产能远不止这公(gōng)告出来的10GWh。据(jù)传(chuán)艺(yì)钠电官微消息，公司董事长邹伟民4月16日(rì)在公开场合演讲时提(tí)到，“2022年(nián)7月，公(gōng)司决(jué)定，发挥(huī)资金(jīn)优势，投资50亿元，新(xīn)征(zhēng)410亩土地，用30个月的时间，新上(shàng)钠离子电(diàn)池全供应链项目(mù)，逐步形成年产(chǎn)3万(wàn)吨正极(jí)材料、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离子电(diàn)池(chí)、15万吨电解液的生(shēng)产能力(lì)；2022年10底，中试(shì)线已经竣工投产(chǎn)；目(mù)前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始试(shì)产(chǎn)试销，6月底有望(wàng)批量生产。”

　　邹伟民公开演(yǎn)讲(jiǎng)时提到的钠电(diàn)产能规划，来源：传艺钠电官微

　　若(ruò)按邹伟民的说法，传(chuán)艺科(kē)技在上述的54亿元(yuán)资金外，还需要(yào)更多(duō)资金，仅另外8GWh钠(nà)电池就需要40亿元(yuán)的(de)投入(rù)。

　　但(dàn)现实是(shì)，传(chuán)艺科技主营式微(wēi)，年赚1亿元的盈利水平(píng)显然难边际贡献的计算公式是什么呀以(yǐ)撬动动辄(zhé)几十亿的项目(mù)。

　　传艺(yì)科技主(zhǔ)营输入类设备(bèi)和印制电路板（PCB）两大类消费电子零组件，具体包括笔记(jì)本/台式机电(diàn)脑键盘、触控(kòng)模组和鼠(shǔ)标等输(shū)入类设备及(jí)通讯用板、消费电(diàn)子、计(jì)算机用(yòng)板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩大(dà)，营收(shōu)从2017年的6.69亿元(yuán)起步(bù)，逐年递(dì)增，到2022年达(dá)到(dào)19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但(dàn)盈利并未同步，上市当年公(gōng)司(sī)归母净利润(rùn)就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后随着行(xíng)业式微，公司盈利水平(píng)起(qǐ)起伏伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相较于2017年仅增(zēng)长了47.90％。而(ér)早在(zài)2016年，公(gōng)司盈利(lì)就(jiù)已(yǐ)经达到了9000万元，净利润增长乏力(lì)可见(jiàn)一斑。

　　传(chuán)艺科技业绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈(jǐng)，账上的资(zī)金(jīn)也并(bìng)不宽裕。2022年，公司经营活动产(chǎn)生(shēng)的现(xiàn)金流(liú)量净额4.46亿元(yuán)；截(jié)至去(qù)年末(mò)，公司货(huò)币资金仅2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿元(yuán)；应收账款(kuǎn)5.90亿元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半(bàn)内要拿出54亿元乃至94亿元以上的资(zī)金投资(zī)钠(nà)电(diàn)，钱(qián)从哪里来(lái)？

　　在2022年7月9日给深交所(suǒ)的回函中，传艺(yì)科(kē)技(jì)曾详细披露过(guò)2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公司可(kě)用于(yú)钠离(lí)子电池项目的自有资金仅1.61亿(yì)元，银行授信(xìn)未使用(yòng)额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深交(jiāo)所的回函(hán)

　　很明显，一开始规划的一(yī)期(qī)2GWh产能(néng)，传(chuán)艺科技就是(shì)准备靠银(yín)行贷款解决(jué)。后(hòu)一期产能增加到4.5GWh，投资(zī)额增加(jiā)10亿元左右，同样仰(yǎng)仗银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)。今(jīn)年3月(yuè)30日公司公告称，传(chuán)艺科技及子公(gōng)司拟向工商银行、农业(yè)银(yín)行等组成的联(lián)合(hé)银团申请不超过20亿元(yuán)的项(xiàng)目贷款，用(yòng)于公司钠电池项目(mù)。根据最新的(de)调研(yán)记录，“截(jié)至目(mù)前(qián)，牵头银(yín)行已审批通过(guò)，参(cān)团(tuán)银(yín)行处于正常(cháng)的审批流程中。”

　　一期靠(kào)贷款，二(èr)期谋定增。今年3月(yuè)30日，公司披露《2023年度向特定(dìng)对象发行股票预案》，拟(nǐ)募(mù)资不超过30亿元，其中的24亿元拟投(tóu)入钠电池制造二(èr)期(qī)项目，剩余6亿元补(bǔ)流。

　　根据测算，二期(qī)5.5GWh项目(mù)总投资额为27.47亿(yì)元(yuán)，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的(de)缺口。而为补这部(bù)分缺口，传艺科技甚(shèn)至将2020年定(dìng)增募投资金中的1.75亿元(yuán)变更用于该项目。

　　简单(dān)加(jiā)总便知，家底不厚，传艺科技(jì)10GWh钠电项目(mù)只能依赖(lài)融资。至(zhì)于上(shàng)述邹伟民(mín)公开演(yǎn)讲时(shí)提到的另外(wài)8GWh的项目资金来源(yuán)，钛媒体APP向公司求证，但截至(zhì)发(fā)稿，仍未获(huò)回复。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销(xiāo)售不低于10亿(yì)元(yuán)，整个钠电池(chí)全(quán)供应链项(xiàng)目计(jì)划到2024年(nián)末全(quán)部竣(jùn)工投产(chǎn)，达产达效(xiào)后，可实现年销售(shòu)250亿元。”若传艺科技的钠电(diàn)项目真如邹伟民(mín)在近日(rì)的演讲(jiǎng)中所(suǒ)言照进(jìn)现实，几年后公(gōng)司营(yíng)收将在当前基础上(shàng)翻十(shí)几倍。但近来腰斩(zhǎn)的股价显(xiǎn)示，市场对这个故事并(bìng)不再(zài)买(mǎi)账，除了资(zī)金实力有(yǒu)限(xiàn)公司外，核心还在其(qí)大干快上后产能如何消(xiāo)化的问题。

　　毕竟，在钠(nà)电池商业化元(yuán)年的2023年，包括宁(níng)德时代(dài)、中科海(hǎi)纳、亿纬(wěi)锂能、雅迪等(děng)诸(zhū)多巨头在内(nèi)，已纷纷发产品、量产并(bìng)大(dà)建产能，竞争者初露威胁，赛道已然(rán)开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参数和性能来(lái)看，传艺钠电的钠电池与巨(jù)头们不相上下，但宁德(dé)时代(dài)落(luò)地(dì)奇瑞车型(xíng)、华语新能源(yuán)配套雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬们已经走在前面，率先在两轮电动(dòng)车和低速电(diàn)动车领(lǐng)域实现装车应用。而(ér)传(chuán)艺科技除了(le)在岁末(mò)年初公告与中(zhōng)祥航业、江(jiāng)苏新(xīn)能源、德博新能源(yuán)签订项目合作或战略合(hé)作协议外，并未官宣(xuān)重点客户。

　　每每有投资者(zhě)问及(jí)客户情况时(shí)，公司都以“目前订单下游运用覆(fù)盖(gài)储能、低(dī)速电动车及(jí)电动(dòng)工具等多个领(lǐng)域”“公司钠离(lí)子电池(chí)送样后客户的反馈普遍较为良好，并(bìng)已与多名客(kè)户(hù)签订了(le)销售订单”“公(gōng)司(sī)已与(yǔ)多家(jiā)知名两轮电动车品牌开展送(sòng)样和(hé)合作意(yì)向洽谈(tán)等工作”等进行回复。至(zhì)于(yú)具体的客(kè)户(hù)名称和订单金额，一(yī)直语焉不详。

　　且2023年(nián)，钠电池产(chǎn)能落地(dì)正数倍级(jí)增长(zhǎng)。上(shàng)海钢(gāng)联新能源事业部钠电池分(fēn)析师汪奇告诉钛(tài)媒体APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落(luò)地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称(chēng)，到2023年(nián)底，预计钠电池产能将增加至21GWh。无(wú)论是哪种预测，今年钠电池落地产能大(dà)幅增(zēng)加(jiā)已(yǐ)可预见。

　　“参(cān)考锂(lǐ)电池行业产能利用率，钠电(diàn)池落地的(de)产能中可以实现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电(diàn)池的市场规(guī)模接近40GWh。前期用于(yú)两轮车的钠电池不到5％，后面成(chéng)本降下来(lái)才会有较(jiào)大(dà)比例(lì)的替代。”汪奇认为，今年钠电池只会小批量应用到多元化场景(jǐng)。

　　然(rán)传艺科技却十分自信，其在调研记录(lù)中预测，预计2023年公司实际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年(nián)钠电(diàn)池(chí)市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日(rì)投资者关系活(huó)动(dòng)记(jì)录表(biǎo)

　　需要(yào)注意(yì)的是，沉寂多年的(de)钠电池是在此前锂价(jià)飙涨的背(bèi)景下作为“替代”而被推(tuī)到台前的，去年底以(yǐ)来(lái)，碳酸锂价格持(chí)续(xù)下(xià)行(xíng)，4月20日电碳价格均(jūn)价已经跌至18万元/吨。一时(shí)间，锂价(jià)持续下跌(diē)会否影响钠电池(chí)商业化(huà)进程的讨论(lùn)甚嚣尘(chén)上(shàng)。

　　中科院(yuàn)院士欧阳明高近日(rì)就表示：“钠电池能够起(qǐ)到(dào)对锂电池的(de)平衡作用，平衡(héng)锂价，保证锂资源(yuán)的供应(yīng)安全，不太可能成为主流。锂价一便宜(yí)，就会让钠离(lí)子(zi)的发展(zhǎn)陷(xiàn)入被动。”但他也强调(diào)，“钠(nà)离子技术一定要发(fā)展，因为它是锂离子电池的(de)一(yī)个(gè)有益的(de)补(bǔ)充(chōng)。”

　　汪(wāng)奇(qí)称，锂电和钠电建设成本(běn)接近，目前三元钠(nà)电量(liàng)产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步(bù)向钛(tài)媒体(tǐ)APP分析，“钠离子电池性能比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度的也接近三元523电(diàn)池。目前(qián)电碳价格下跌至16-18万(wàn)元/吨，锂电池成本大幅下降40％以上，所以目前已经和(hé)钠电池成(chéng)本基本相当；而由于锂原料(liào)价(jià)格(gé)大幅下降，目前铁锂和锰酸(suān)锂(lǐ)等电池(chí)成本(běn)已经(jīng)优(yōu)于钠电池。今年碳(tàn)酸锂(lǐ)价格在20万(wàn)以下时，锂(lǐ)电池对钠电池有明显优势。”

　　当然(rán)，市(shì)场普遍认为钠电池还有降本的空(kōng)间。兴储世纪总(zǒng)裁助(zhù)理刘继茂就告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“待(dài)产业链(liàn)完善(shàn)后(hòu)，规模量产(chǎn)后(hòu)钠离(lí)子电池正、负(fù)极材料价格可降(jiàng)至5万元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本将低(dī)至0.40元/Wh。长期来看碳酸(suān)锂存在降(jiàng)价可能，但只要碳(tàn)酸锂价格高于15万元/吨，钠离子电池的成本(běn)优势就依然存在(zài)，并且(qiě)随着(zhe)技(jì)术不断发展(zhǎn)、产业不断成熟(shú)，钠离子电(diàn)池的降本空间有望进一步打开(kāi)，该成本(běn)临界点仍有进一步下探的可能。”

　　汪(wāng)奇也(yě)称(chēng)，明年钠电产业规模(mó)化完(wán)成后，能(néng)和锂离(lí)子电池(chí)的成本拉(lā)开差距，接(jiē)近铅酸电池的成本(běn)。但能量密度的限(xiàn)制，使得碳(tàn)酸(suān)锂价格(gé)在15万(wàn)以上时，成熟后(hòu)的钠(nà)离子电池有一定优势(shì)；碳酸(suān)锂价格在10万左右及以下时，钠(nà)离子电池在(zài)动力领域优势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，包括传艺科技在内(nèi)，诸多入局(jú)钠电池的企(qǐ)业都(dōu)言锂价下跌无碍(ài)钠(nà)电池商业(yè)化进程(chéng)。但(dàn)随着锂价持续下(xià)降(jiàng)，钠电池利润率下降或(huò)也是必然的(de)。

　　以传艺科(kē)技为例，其在1月9日的(de)调研记录中曾表示，公司钠电池定(dìng)价(jià)主要(yào)根(gēn)据(jù)碳酸锂的(de)价(jià)格，一般给到客户的价(jià)格比(bǐ)磷酸铁(tiě)锂便(biàn)宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往(wǎng)项目频频“跳票”

　　资金和(hé)产(chǎn)能消化(huà)之外(wài)，市场还担(dān)忧传艺科技项目(mù)投资(zī)的定(dìng)力。

　　尽(jǐn)管公司对进军钠电(diàn)领域雄心勃(bó)勃，然而(ér)钛(tài)媒体APP梳(shū)理其过往投资履历发现，传艺科技在投(tóu)资上(shàng)缺(quē)乏长(zhǎng)远定力，临时“跳票”甚至终(zhōng)止(zhǐ)募投计(jì)划可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿(yì)元投向FPC生产(chǎn)项(xiàng)目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路(lù)板生产(chǎn)线(xiàn)技(jì)改并扩产项(xiàng)目。然2018年(nián)4月公司(sī)就变(biàn)更募资(zī)用途，将FPC生(shēng)产(chǎn)项目未(wèi)用的资金1.20亿元和1.04亿(yì)元(yuán)分别用(yòng)于3D玻璃面(miàn)板生产(chǎn)项目(mù)、轻(qīng)薄型键盘生产项(xiàng)目，已经使用了7737.67万元(yuán)募资的FPC生产(chǎn)项(xiàng)目(mù)则(zé)被终(zhōng)止。

　　2019年(nián)8月，又将(jiāng)薄膜(mó)线(xiàn)路板生产(chǎn)线技改并扩产项目的实施(shī)地(dì)点从一厂搬迁至(zhì)二(èr)厂；2021年(nián)6月，再将该项目的实施地点变更为重(zhòng)庆市合川区工(gōng)业园区核心区(qū)高阳路30号，实施(shī)主(zhǔ)体则从传艺科(kē)技(jì)变(biàn)为(wèi)全资子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则再生变。公司终止实(shí)施3D玻璃面板生产项目（已投入募(mù)资(zī)7445.13万元(yuán)），并将(jiāng)该项(xiàng)目剩余资金(jīn)全部(bù)投入轻薄型键盘生(shēng)产项目(mù)的(de)建设，并将后(hòu)者的(de)产能(néng)从1600万(wàn)台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融资(zī)，定增募资6亿元，其中(zhōng)的4.20亿元用于年产18万(wàn)平方米(mǐ)中(zhōng)高端(duān)印制电(diàn)路板(bǎn)建(jiàn)设(shè)项(xiàng)目。但次(cì)年6月，公司将(jiāng)该(gāi)项目(mù)中的SMT工序(xù)实施地点由江(jiāng)苏省高邮市经开区凌(líng)波路33号(hào)改建至(zhì)江苏省(shěng)高邮市经开区(qū)凌波路49号的闲置(zhì)厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科技(jì)再(zài)“变(biàn)卦”，又将该项目剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿(yì)元变(biàn)更用于(yú)投入(rù)“钠离子电(diàn)池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计(jì)划的地(dì)点、资金乃至(zhì)项(xiàng)目，直接的后果就是(shì)原(yuán)有的投入打水飘、投资效率低下(xià)以及建(jiàn)成项目(mù)实际效(xiào)益与预计天差地(dì)别。

　　根据(jù)招股书，薄膜线路板生产线技(jì)改并(bìng)扩产项(xiàng)目建设(shè)期(qī)仅12个月，达产年(nián)可实现(xiàn)销售(shòu)收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该(gāi)项目(mù)就已经(jīng)建成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万(wàn)元和(hé)2599.93万(wàn)元(yuán)。

　　而根(gēn)据定(dìng)增方案，年产18万平方米中高端(duān)印(yìn)制电路板(bǎn)建设项目建(jiàn)设期也仅12个月，预计达(dá)产年实现营收7.48亿(yì)元(yuán)，项目净利润1.31亿元。然两年多时间过去了，截至2022年12月31日(rì)，该项(xiàng)目投资(zī)进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与(yǔ)当初的预期相去甚远。

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