美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据美(měi)国国会(huì)预算办公室(shì)数(shù)据，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务(wù)违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美(měi)联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上限，每次(cì)债(zhài)务(wù)上限触及后均得(dé)到(dào)了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高(gāo)点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美公安协警工资多少，公安协警怎么样(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区(qū)（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面(miàn)临(lín)的一个(gè)不(bù)明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及(jí)全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼(jiān)投资(zī)总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示(shì)，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较(jiào)风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的(de)避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一(yī)切(qiè)资(zī)产增(zēng)持现金，传统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组合下(xià)行风险(xiǎn)是另(lìng)一(yī)种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如(rú)果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的(de)衍(yǎn)生品策(cè)略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场的(de)最(zuì)佳非对(duì)称(chēng)对(duì)冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，将促进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也是(shì)一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国(guó)政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的(de)美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通(tōng)过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策(cè)和货(huò)币政策(cè)上。肖(xiào)令(lìng)君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储可(kě)能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因此预(yù)计加(jiā)息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)协议(yì)通过后(hòu)，美国(guó)财(cái)政部(bù)预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流(liú)动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的重新(x公安协警工资多少，公安协警怎么样īn)发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加息(xī)的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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