金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行净息(xī)差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中(zhōng)小银(yín)行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格(gé)意义(yì)上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护(hù)银(yín)行净(jìng)息差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的(de)时(shí)候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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