4月(yuè)中国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回(huí)落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费品零售总额同比增速(sknocked什么意思，knocking什么意思ù)从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振，预(yù)计当(dāng)月总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造(zào)业投(tóu)资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月(yuè)新(xīn)增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观数(shù)据(jù)预(yù)览

　　工业(knocked什么意思，knocking什么意思yè)：工业生产及物(wù)流景气度环比有所回(huí)落，但低(dī)基数效应(yīng)提(tí)振4月工业生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环(huán)比(bǐ)上行3个百分(fēn)点、高炉(lú)开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比(bǐ)有所下滑(huá)、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整(zhěng)车(chē)物流指(zhǐ)数较3月均值环比下(xià)行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共物流(liú)园(yuán)区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环比有所下行，但(dàn)受去年(nián)同期低(dī)基数(shù)提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大的工业生产可(kě)能上(shàng)行(xíng)较为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量较(jiào) 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较(jiào)3月均值(zhí)环比(bǐ)上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降(jiàng)价政策及车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销(xiāo)量(liàng)较2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一(yī)假期(qī)居民此前受抑制(zhì)的(de)旅游需求得到(dào)集中释放，国内旅(lǚ)游出(chū)行人(rén)数及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复(fù)至疫情(qíng)前(qián)水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费(fèi)数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受(shòu)低基数(shù)提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数(shù)据显示(shì)4月以来地产需(xū)求较3月有所走弱，房(fáng)建开(kāi)工(gōng)节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面积较2021年同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存(cún)较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及(jí)在手资金情况能否回暖，地产新(xīn)开工能否回(huí)升(shēng)；2）地产销售动(dòng)能能否再度上(shàng)行(xíng)。基建端(duān)，4月地方新增专项债净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅(fú)下行但仍高于2022年(nián)同期的(de)1368亿元，可能支撑低(dī)基数(shù)下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续(xù)回(huí)落(luò)但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累(lèi)食品价格下(xià)行：4月(yuè)农(nóng)产品批发价格200指数(shù)较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价(jià)分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)：义乌中国(guó)小商品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服装服饰(shì)类持平，箱包(bāo)/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速(sù)可能继(jì)续下(xià)行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方(fāng)面，海(hǎi)外经济动能(néng)继续减(jiǎn)弱且内需(xū)仍待恢(huī)复，工业品价格同比(bǐ)继续回落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走(zǒu)弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下、预计4月名义(yì)出口增(zēng)速可(kě)能(néng)录得10％、较(jiào)3月(yuè)小(xiǎo)幅(fú)回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价(jià)格指数(shù)或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速(sù)维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有(yǒu)望保(bǎo)持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口(kǒu)或(huò)保持较高(gāo)增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需(xū)求链的(de)格局不(bù)断优化(huà)，出口增长韧性(xìng)可能超预期（参见《中(zhōng)国(guó)出口产业(yè)链的(de)升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元，一方面(miàn)，企业中长期贷款延(yán)续年初至今的较(jiào)强(qiáng)势头(tóu)、购房(fáng)需求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷款需(xū)求有(yǒu)望继续企稳回升，政策(cè)性银行金融工具继续带动(dòng)基(jī)建投(tóu)资和(hé)企业中长期贷(dài)款增长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信贷推动下，社融(róng)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)或上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而(ér)企业债(zhài)、股(gǔ)权及(jí)政府债(zhài)融(róng)资较去年同(tóng)期略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入(rù)增长有望回升(shēng)；财政(zhèng)支(zhī)出、尤(yóu)其(qí)民生和(hé)基建相(xiāng)关(guān)支出(chū)有望(wàng)保(bǎo)持较快(kuài)增长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是(shì)近期准财(cái)政的主(zhǔ)要(yào)发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏(sū)不及(jí)预期(qī)、稳(wěn)地(dì)产政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 knocked什么意思，knocking什么意思