财联(lián)社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财(cái)收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济需(xū)求不足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部(bù)署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金(jīn)融统计(jì)数(shù)据发布(bù)会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn戊戌年是哪一年)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财(戊戌年是哪一年cái)收益率的(de)差异(yì)，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的(de)时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步(bù)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的(de)信用等(děng)级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来(lái)新发(fā)理财(cái)产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存(cún)款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银(yín)行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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