高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就(jiù)是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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