金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民(mín)币(bì)存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威2023年石油会暴涨吗，今日油价格表(wēi)媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行(xíng)存(cún)款利率调降严(yán)格意(yì)义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出，更(gè2023年石油会暴涨吗，今日油价格表ng)多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难(nán)度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去。再回(huí)归(guī)经(jīng)济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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