四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力的(de)必要(yào)性(xìng)来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银(yín)行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银(yín)行业(yè)存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于(yú)规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行(香港区号是多少xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复(fù)仍(réng)需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时(shí香港区号是多少)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期(qī)和(hé)定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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