金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一(yī)季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯款利率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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