国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议(yì)，市场(chǎng)普(pǔ)遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息(xī)交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助协(xié)议以维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行(xíng)很有可(kě)能会被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布其第一(yī)季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银行股价(jià)在(zài)接下来的两天(tiān)内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部(bù)和美联储(chǔ)的(de)官员(yuán)正在与其他(tā)银行进行协(xié)调会议，为第一(yī)共和银行制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻(xún)求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日(rì)公布(bù)的内部(bù)审(shěn)查报(bào)告(gào)中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭案，美联(lián)储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审(shěn)查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金(jīn)融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认(rèn)识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变(biàn)得有多么(me)不堪一击。他们的确(què)发现(xiàn)了风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关(guān)。他(tā)说，美联储监管者(zhě)的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储的(de)文化转变似(shì)乎(hū)导致联(lián)储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在(zài)降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行(xíng)业审(shěn)查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题(tí)——利(lì)率相(xiāng)关(guān)风险，但美(měi)联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的(de)证据(jù)。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监(jiān)管机构的公开审查(chá)报告或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行的(de)三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动(dòng)性(xìng)指标却显示(shì)，存(cún)款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关风险还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适(shì)用于资(zī)产超(chāo)过千亿(yì)美(měi)元银行的一系列规(guī)定，包括压(yā)力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大(dà)范围的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动(dòng)性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新(xīn)评(píng)估(gū)，对于超过25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的(de)银行(xíng)存款，监管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出(chū)售证券(quàn)的未实现(xiàn)损益，以便让银行(xíng)的(de)资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和(hé)风(fēng)险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者限制(zhì)股票(piào)回购、股(gǔ)息(xī)支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据(jù)美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日(rì)期间受(shòu)冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受(shòu)严重风暴(bào)影(yǐng)响的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可(kě)在(zài)成(chéng)本分担的基础上(shàng)提供给(gěi)州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成原则(zé)性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副主席东(dōng)布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成员国和乌克(kè)兰农民的(de)担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤(chè)回(huí)针(zhēn)对(duì)乌农产(chǎn)品的单边(biān)措施。从欧盟(métan1等于多少，tan1等于多少兀ng)层面对(duì)小(xiǎo)麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支(zhī)持(chí)。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续(xù)推进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上(stan1等于多少，tan1等于多少兀hàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一(yī)。此次公布的数据再度(dù)印证了美国(guó)通胀的居高不下，这(zhè)加(jiā)大了美联(lián)储5月再次(cì)加息的(de)可能(néng)性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期(qī)利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布的一(yī)季(jì)度美国(guó)宏观(guān)经济(jì)数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的(de)2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一(yī)季(jì)度核(hé)心PCE物价指数年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报(bào)记者表示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国(guó)经济衰退(tuì)的(de)忧(yōu)虑，再(zài)加上(shàng)目(mù)前(qián)欧(ōu)美银(yín)行信用(yòng)危机的尾(wěi)部(bù)效应(yīng)持续存(cún)在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预(yù)期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师(shī)罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心(xīn)个人消费支出在内的(de)一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间(jiān)公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货(huò)币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏观(guān)审(shěn)慎两(liǎng)难(nán)的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一(yī)季度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经(jīng)持续增加，但(dàn)是一(yī)季度核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示出(chū)核(hé)心(xīn)通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济(jì)展望(wàng)公布，因此(cǐ)会(huì)议(yì)重点在(zài)于利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍(bào)威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新(xīn)闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后续货币(bì)政(zhèng)策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的(de)观点论述。特别是如(rú)果出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商(shāng)品(pǐn)市场还是(shì)权益市(shì)场(chǎng)而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次(cì)美联(lián)储(chǔ)会议需(xū)要关(guān)注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透(tòu)露(lù)其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平的(de)通胀；二(èr)是美联储对于(yú)目前金融以及经济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的判(pàn)断(duàn)，到底是(shì)短期风(fēng)险还是(shì)长期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继(jì)续回调(diào)，美(měi)债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数(shù)预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示(shì)，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波(bō)动(dòng)，但是对(duì)于(yú)6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政策预(yù)期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联(lián)储(chǔ)声(shēng)明以及鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)记者(zhě)会上(shàng)对(duì)未来(lái)政(zhèng)策路径的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则(zé)市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事(shì)件溢(yì)出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储货币政策迅速转向(xiàng)的(de)乐(lè)观(guān)预(yù)期出现(xiàn)一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市(shì)场出(chū)现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认为贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息(xī)临(lín)近尾声，对贵(guì)金属价(jià)格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行(xíng)业风险事件余波(bō)反复，不断激(jī)发市(shì)场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美(měi)元化(huà)”方兴(xīng)未艾(ài)，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市场和美联(lián)储对于后续货(huò)币政策(cè)之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹(yóu)存(cún)。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)人数(shù)还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这极有可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进而引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落地后的一段时间内，市(shì)场仍(réng)然会延续(xù)上述的(de)修正走势，美(měi)联储还需在更多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作出政策调整(zhěng)，而在此(cǐ)之前预计(jì)仍会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决(jué)策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要(yào)锚定(dìng)的(de)是(shì)美债实(shí)际(jì)利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结算体系(xì)的(de)变化(huà)使(shǐ)得(dé)贵金属(shǔ)获(huò)得了越来(lái)越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也(yě)是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了一(yī)定(dìng)程度的(de)易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)带(dài)来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面，美国(guó)通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的(de)回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设下，贵(guì)金(jīn)属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官(guān)方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场(chǎng)对降息预(yù)期的修正或将(jiāng)带来(lái)金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键数据(jù)较(jiào)多，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后(hòu)，市(shì)场将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他(tā)预(yù)计美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引(yǐn)发的风(fēng)险。假期后可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关(guān)键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若保留头(tóu)寸过(guò)节(jié)，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性(xìng)行(xíng)情，可根(gēn)据美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应(yīng)布局。

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