美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办(bàn)公(gōng)室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关(gu手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒ān)注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务(wù)上限触(chù)及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近(jìn)期(qī)美国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有(yǒu)对(duì)美国债(zhài)务上限问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资(zī)产对于美债危机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资(zī)产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到(dào)避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例(lì)的(de)避(bì)险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的(de)避(bì)险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机环(huán)境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国高评(píng)级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国RE手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒IT（出(chū)现(xiàn)更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不(bù)排除(chú)联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的(de)可能，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计将可(kě)于(yú)未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部的(de)工(gōng)作重点(diǎn)是(shì)如何为美债找到买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可(kě)能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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