4月豫n是河南哪里的车牌中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业(yè)生(shēng)产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零(líng)售(shòu)豫n是河南哪里的车牌总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基(jī)数下、预(yù)计4月名义(yì)出(chū)口增速(sù)可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸(mào)需(xū)求(qiú)回暖可(kě)能支撑出(chū)口(kǒu)增速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数据预(yù)览

　　工业：工(gōng)业生产及物流(liú)景(jǐng)气(qì)度(dù)环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开(kāi)工率环比上行(xíng)3个百(bǎi)分点(diǎn)、高(gāo)炉(lú)开(kāi)工率环比回升(shēng)2个百分点。但4月(yuè)制(zhì)造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较(jiào)21年(nián)同期(qī)跌(diē)幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物(wù)流指(zhǐ)数较3月均(jūn)值(zhí)环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流(liú)园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所(suǒ)下行，但(dàn)受(shòu)去年(nián)同期低基数提振同比有所上行，尤其是(shì)汽车、电(diàn)子(zi)、机(jī)械(xiè)电(diàn)子等受疫情影响较大的工业生(shēng)产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预(yù)计4月社(shè)会消费(fèi)品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及(jí)消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台降价政策及车(chē)展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民(mín)此前受抑制的(de)旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人(rén)数(shù)及总收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平，人均(jūn)旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水平（参考2023年(nián)5月4日发表的(de)《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数据的三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地(dì)产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方面，4月(yuè)百城(chéng)土地成(chéng)交面积(jī)较2022年同期(qī)同比回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开(kāi)工节奏有所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月(yuè)28日(rì)玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑(zhù)钢材成交量环比较3月同期分别下(xià)行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关(guān)注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新(xīn)开工能(néng)否(fǒu)回(huí)升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地(dì)方(fāng)新增专项(xiàng)债净发行3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅下行但仍(réng)高于(yú)2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落(luò)拖累(lèi)食品价(jià)格下行：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌(wū)中(zhōng)国小商品(pǐn)总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另(lìng)一方面，海外经济动能继续减弱且内(nèi)需(xū)仍(réng)待恢(huī)复，工业品价格同比继(jì)续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿(kuàng)产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下(xià)行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求回(huí)暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高(gāo)速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出(chū)口(kǒu)或保(bǎo)持(chí)较(jiào)高(gāo)增(zēng)长》）。此外，我国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不断(duàn)优化，出(chū)口增长韧性可能(néng)超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增(zēng)人民币(bì)贷款约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷(dài)款延续年初(chū)至(zhì)今的较强势头(tóu)、购(gòu)房(fáng)需求(qiú)回(huí)升背(bèi)景下房贷(dài)/居民贷款(kuǎn)需求有望继续(xù)企稳回升，政策(cè)性银行金融工具继续带动基建投资和企业中(zhōng)长期(qī)贷(dài)款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周期或继续保持(chí)强势。信贷推动下(xià)，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融(róng)资较去年(nián)同期(qī)略(lüè)有(yǒu)走弱(ruò)。财政方面(miàn)，去(qù)年留抵退税低基数(shù)下，财政收入增长有望回升(shēng)；财政支(zhī)出(chū)、尤其民生和基(jī)建相关支(zhī)出有望保持较快(kuài)增长——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示(shì)：消费复(fù)苏不及预(yù)期、稳(wěn)地产(chǎn)政策(cè)不及预(yù)期(qī)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

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