财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行(xíng)了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益(yì)率却在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放(fàng)式(shì)固(gù)收类理财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对(duì)称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàn没带罩子让捏了一节课感受g)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实(shí)际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与没带罩子让捏了一节课感受贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当前(qián)的信贷需(xū)求不(bù)足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收(shōu)益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来(lái)或(huò)将对这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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