申(shēn)万(wàn)一级的(de)半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司(sī)的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于(yú)行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速(sù)位列(liè)半导体行(xíng)业(yè)之(zhī)首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面(miàn)临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对(duì)股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上 三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹rong>

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(sh三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹ù)迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费(fèi)用增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的(de)中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)