私募基(jī)金运作(zuò)即(jí)将(jiāng)迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入(rù)统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施(shī)登记备案以来(lái)，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)交(jiāo)易策略(lüè)逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券(quàn)投资(zī)基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范(fàn)，完善私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后的《私(sī)募投(tóu)资(zī)基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募(mù)登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的(de)是(shì)，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人民币(bì)的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎(shú)回(huí)的方(fāng)式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私(sī)募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020强流动性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合(hé)投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公开募集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协会认可(kě)的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通过(guò)设置复(fù)杂架(jià)构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规(guī)避(bì)监(jiān)管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者金融(róng)机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不(bù)再投(tóu)资除公开(kāi)募集基(jī)金以外的(de)其他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)异化为股票(piào)、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得(dé)为不(bù)适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对量(liàng)化(huà)私募(mù)证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提(tí)出规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)和(hé)私募证券投资(zī)基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人控制的私(sī)募基金管理人在(zài)最近一(yī)年度末合(hé)计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测(cè)、预警与应急(jí)处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)结(jié)合(hé)市场状况(kuàng)和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金来源的合(hé)规性进行(xíng)审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机(jī)构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平(píng)落实，执行后会快速抹平私(sī)募基(jī)金(jīn)相对其(qí)他资(zī)管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资金(jīn)方的(de)投(tóu)放偏好回到策略表现及(jí)管理人(rén)的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给(gěi)予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基(jī)金的套利(lì)空(kōng)间，对存量(liàng)基金(jīn)针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模(mó)等触(chù)及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金(jīn)新募集的(de)投资(zī)者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基(jī)金合(hé)同(tóng)变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同(tóng)存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募证券(quàn)投资基金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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