财联(lián)社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利(lì)率(lǜ)要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益(yì)率却在节节(jié)回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意味着(zhe)当事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利(lì)率差距过(guò)大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大(dà)型企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来(lái)新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期(qī)是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产是去(qù)年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存(cún)款利率(lǜ)持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面临(lín)更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息(xī)收益率和(hé)净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性存事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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