财(cái)联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，西安市城六区是哪几个ng>当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本西安市城六区是哪几个质(zhì)上(shàng)反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理(lǐ)类(lèi)产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的(de)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性(西安市城六区是哪几个xìng)存款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基(jī)准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时容(róng)易(yì)出(chū)现这种收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行人大多(duō)是(shì)大型(xíng)企(qǐ)业，理论(lùn)上其收(shōu)益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的(de)影响还(hái)没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资(zī)金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利(lì)息收益率(lǜ)和(hé)净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步(bù)压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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