财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化(huà)3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联社(sxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤hè)记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院决策(cè)部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示(shì)，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新(xīn)发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在(zài)节节(jié)回升。普益(yì)标准数据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财(cái)基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那(nà)里获(huò)取的(de)低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当(dāng)期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一(yī)段时(shí)间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则(zé)银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财(cái)波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净利(lì)差(chà)从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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