近日，2022年(nián)营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品是半(bàn)导巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间体加工过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大(dà)股(gǔ)东有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度(dù)等级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其(qí)他(tā)行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符(fú)合食(shí)品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司(sī)发生(shēng)的与经营业(yè)务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务(wù)毛(máo)利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子化(huà)学(xué)品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还(hái)有多(duō)少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直(zhí)接持有兴(xīng)福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为(wèi)国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基(jī)金二期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基(jī)金二期之间存(cún)在(zài)对(duì)赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回(huí)购(gòu)权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上(shàng)会(huì)结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的(de)合(hé)合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那(nà)么(me)，兴福电(diàn)子合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得(dé)一提的(de)是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司(sī巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常(cháng)性关联采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比(巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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