调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货(huò)盘(pán)面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由(yóu)于近(jìn)期原(yuán)油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一(yī)现象的(de)原因更(gèng)多(duō)是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行情使得市(shì)场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调油商提(tí)前(qián)准备(bèi)原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临后行情一(yī)触即(jí)发(fā)，而经历过去年(nián)的(de)大幅波(bō)动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今(jīn)年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在(z贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句ài)着节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影(yǐng)响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂(liè)解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压(yā)力较大，油(yóu)品需(xū)求面(miàn)临(lín)走弱(ruò)，从盘面(miàn)也(yě)可以看到(dào)，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价(jià)格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了(le)长(zhǎng)约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需(xū)求的不确(què)定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通(tōng)能(néng)源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保(bǎo)持(chí)高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期(qī)以(yǐ)及(jí)美联(lián)储加息(xī)背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归(guī)自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累(lèi)库，成(chén贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句g)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样(yàng)面临成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季(jì)贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的(de)驱(qū)动或较乏力(lì)。

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