2022年(nián)是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的(de)光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于(yú)中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来(lái)说(shuō)意味着原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利(lì)于(yú)企业(yè)经(jīng)营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增速居(jū)前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结(jié)果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰guī)料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)可(kě)以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量(liàng)价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛(máo)利(lì)率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆(nì)变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本(běn)，对(duì)提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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