大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)的(de)战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗在冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索(suǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速(sù)持续(xù)不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带(dài)动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市(shì)场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下(xià)行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于(yú)原料(liào)端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车(chē)或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要(yào)取决(jué)于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大(dà)期(qī)货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧(jǐn)的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将(jiāng)进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的(de)基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或(huò)依然(rán)存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国内动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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