5月以来，嘉实基(jī)金(jīn)、博(bó)时基金、富国基(jī)金、南方基金等多家头部(bù)公募基金密(mì)集(jí)申报(bào)了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发(fā)业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度(dù)的(de)持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过资(zī)金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数(shù)半导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认为，资金对半导(dǎo)体主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买，主要是基(jī)于(yú)对板块中长期投资(zī)价(jià)值的(de)肯定(dìng)。尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替代(dài)持(chí)续(xù)推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情的带(dài)动下，板块细(xì)分(fēn)领域仍(réng)有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，在(zài)经历一季(jì)度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为例，该(gāi)指数在(zài)4月6日(rì)攀至年(nián)内(nèi)高位后便开始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表现上，半(bàn)导体与半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截(jié)至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额(é)却(què)悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化(huà)，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证(zhèng)韩交所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半(bàn)导体板块持(chí)续下跌，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分析(xī)，当前半(bàn)导体(tǐ)行业复苏(sū)不及(jí)预期主要原因，一是国产替代进程不及(jí)预期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半(bàn)导(dǎo)体大厂起步较(jiào)晚，在技(jì)术和(hé)人才等方面存在差距(jù)，在(zài)国产(chǎn)替代(dài)过程(chéng)中(zhōng)产品研发和客户(hù)导入进(jìn)程可能(néng)不及预期；二(èr)是下游需求(qiú)不及(jí)预(yù)期(qī)，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背(bèi)景(jǐng)下，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能不及预(yù)期，从而导致(zhì)对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为(wèi)有望(wàng)于今年看(kàn)到拐点的出(chū)现”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片(piàn)下游(yóu)的景(jǐng)气度，有创新属性和(hé)份额(é)提升属性(xìng)的(de)环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面中国经济(jì)体(tǐ)重(zhòng)要的构成(chéng)央国企(qǐ)对(duì)资(zī)产(chǎn)回报提出要求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本效率提升是(shì)数字化的(de)长期(qī)关键(jiàn)驱动(dòng)力，另一方面短周(zhōu)期维(wéi)度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复(fù)苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块调(diào)整幅(fú)度较大(dà)，行(xíng)业估(gū)值处于底部位置；另(lìng)一方面市场(chǎng)预期基本(běn)面(miàn)即将见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半(bàn)导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其(qí)中许多(duō)个(gè)股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下(xià)旬半导(dǎo)体(tǐ)一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上(shàng)AI主题的(de)降温，综合因素引起行业近(jìn)期(qī)的持续回(huí)调。”刘(liú)源(yuán)直(zhí)言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震荡，但从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能(néng)看出(chū)投资者(zhě)对(duì)板块(kuài)价值的肯定(dìng)，多位业内(nèi)人士(shì)也表示(shì)，长期(qī)看好半导(dǎo)体板块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基(jī)金(jīn)田(tián)光远表示，从基本面上，人工智(zhì)能给半导体带来了新的需(xū)求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压力，但一(yī)方面需求(qiú)会(huì)重新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业(yè)有(yǒu)国产替(tì)代的中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外(wài)，估值方面(miàn)，半(bàn)导体板块估值波动较(jiào)大，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估(gū)的(de)机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块(kuài)很多(duō)优(yōu)质的公司(sī)处于历史(shǐ)估值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进一步表示，人类历(lì)史经历了三次(cì)工业革命，前(qián)两次都是(shì)以能源(yuán)为对象进行创新，第(dì)三次是信(xìn)息为对象进行创新，当前(qián)阶段的人工智(zhì)能从感知智能走向认知(zhī)智能后，将对人类生产力的(de)提升(shēng)产生(shēng)巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的工业革命(mìng)，它是信息(xī)革(gé)命(mìng)经历了个人电脑、互(hù)联(lián)网革命和移动互联网革命后(hòu)在万物智联层(céng)面的(de)延(yán)伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方面全(quán)面影响(xiǎng)人(rén)类(lèi)社会(huì)。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能带来的技术(shù)变革浪(làng)潮下(xià)，人工智能对云管(guǎn)端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节发(fā)生了改变，产(chǎn)生(shēng)了新的投资(zī)方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也(yě)会产生新的(de)投资机(jī)会。因(yīn)此(cǐ)我(wǒ)们长期(qī)看好半导体的投(tóu)资价(jià)值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投资(zī)者长期关注该板块投(tóu)资机会，他(tā)认为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏(sū)线、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化(huà)为(wèi)代表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安(ān)基金(jīn)科技(jì)组基(jī)金经理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年(nián)全乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思面看好(hǎo)整个半导(dǎo)乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片(piàn)设计(jì)都会(huì)在今年都有(yǒu)非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国(guó)的极(jí)限制裁(cái)将(jiāng)加(jiā)速中国芯(xīn)片的国(guó)产替代，党的二(èr)十大对于(yú)科技安全(quán)的强调(diào)为芯片(piàn)的国产替代提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板(bǎn)块经过近(jìn)一(yī)年的充分调整，股价(jià)已经充(chōng)分反映悲观(guān)预期(qī)。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动(dòng)，整个芯(xīn)片设计板(bǎn)块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和(hé)重点公司(sī)的边际变化，同时(shí)动态跟踪电(diàn)子(zi)消费品的(de)复(fù)苏情况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基(jī)金刘(liú)源表示(shì)，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基(jī)础模(mó)型训练需要(yào)大量算力，硬(yìng)件基础设施成(chéng)为(wèi)发展基石，算力(lì)芯片(piàn)等(děng)核心环节(jié)预期将(jiāng)会(huì)受益(yì)，后(hòu)续有(yǒu)望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势(shì)仍(réng)在加速推进(jìn)，后续(xù)半导体设(shè)备、材料也是可(kě)以关注(zhù)的方向。存(cún)储作为半(bàn)导体中(zhōng)最(zuì)大的周期品(pǐn)种，也可(kě)能在年(nián)内迎来边际(jì)变化(huà)，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为(wèi)需要关(guān)注景(jǐng)气度修复速度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但改善的(de)过程中股价(jià)有可能(néng)波动较大，要结合(hé)基本面变(biàn)化(huà)综(zōng)合判断(duàn)配(pèi)置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充(chōng)道(dào)。

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