5月13日，年内首只央(yāng)企主题(tí)ETF——华泰柏瑞中证央企(qǐ)红(hóng)利(lì)ETF发布公(gōng)告称(chēng)，其累(lèi)计有效认购申请份额总额超过20亿份发行上限，将启动比例配售。这(zhè)则小(xiǎo)公告体现出市场(chǎng)对(duì)这一“中特(tè)估”主题的(de)追捧力度。

　　实(shí)际上，近期(qī)围绕着“中特估”的行情(qíng)，市场关(guān)注度(dù)非常高(gāo)，5月(yuè)15日首(shǒu)批3只央企回报ETF发行(xíng)，更成为这一波“中(zhōng)特估”行(xíng)情(qíng)的催化剂。实(shí)际(jì)上，早(zǎo)在(zài)去年底及今(jīn)年一季度，一些基金经理开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　目前(qián)“中(zhōng)特估”资(zī)金面、情几十块钱的阿富汗玉是真的吗绪面、估值方式等问(wèn)题成为(wèi)市场关注焦点，中国基(jī)金(jīn)报采访(fǎng)多位(wèi)投(tóu)研人(rén)士，解(jiě)析“中(zhōng)特估(gū)”这些焦点(diǎn)问(wèn几十块钱的阿富汗玉是真的吗)题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题积极追捧。不仅华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证央企红利(lì)ETF罕见出现启动“比(bǐ)例配(pèi)售”情况，今年场(chǎng)内多只“中字头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿(yì)元(yuán)。

　　同时(shí)，后续有多只国(guó)央企主题基(jī)金发(fā)行，市(shì)场对此充满期待，如5月15日就有3只央(yāng)企回(huí)报ETF，后续(xù)跟踪央企科技引领、央企现(xiàn)代能源(yuán)等ETF也将获批发(fā)行，更有扎(zhā)堆上报(bào)的(de)央国企基金在排(pái)队入市。

　　这(zhè)些(xiē)或成为(wèi)这一波“中(zhōng)特估”行(xíng)情的催化剂。

　　融(róng)通红(hóng)利机会基金经理何(hé)龙表示，央企(qǐ)ETF发行(xíng)在(zài)情(qíng)绪上是构成催化因素(sù)的，近期(qī)银行股大涨(zhǎng)的(de)一个催(cuī)化因素就是积极推介(jiè)相关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行(xíng)，和诸多主题基金的申报发行，我认为确实会(huì)成(chéng)为引爆行(xíng)情的(de)催化剂，基本(běn)面、资金面、政策(cè)面都(dōu)在向好，下半年，中(zhōng)特(tè)估(gū)有可能独领风骚。”万家基金章恒(héng)更是表示。

　　同样，博(bó)时基金指数与(yǔ)量化投资部基金经理杨振建就表示，近期密集申(shēn)报的国央企(qǐ)主题(tí)基金主(zhǔ)要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源(yuán)”几大主题(tí)，这样(yàng)的布局可以更好支持(chí)央国(guó)企(qǐ)的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成为行(xíng)情(qíng)进一步上涨的(de)催(cuī)化剂。去(qù)年(nián)以来(lái)公(gōng)募(mù)基金发行整(zhěng)体平淡，近期多只国(guó)央企(qǐ)主题基金申(shēn)报和发行，行情(qíng)火热下将为市场(chǎng)带(dài)来增量资金，有(yǒu)望推动进一步上涨。”杨(yáng)振建进一步表示(shì)。

　　此(cǐ)外，银华基金(jīn)ETF业务总监(jiān)王帅认为，公(gōng)募(mù)基(jī)金积极布局央国企主(zhǔ)题(tí)基金，一(yī)方面是因为新(xīn)一轮深化国企改革的(de)大幕(mù)将拉开，叠加(jiā)“中特估”概念(niàn)，央国企上市公司的(de)投资(zī)价值凸显，该主题的(de)基金(jīn)将为投资者(zhě)提供更丰富的工具以参与(yǔ)到央国企投资。另一方面是落实公募基金行业高质量发展(zhǎn)的(de)要(yào)求，引导更多资金(jīn)参(cān)与央国企改革，更(gèng)好发挥公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)服务资本市(shì)场改革、服务实体(tǐ)经济和国家战(zhàn)略的作(zuò)用。

　　王帅(shuài)表示，未来央企ETF的发行(xíng)将为央企相关标(biāo)的和板(bǎn)块带来增量(liàng)资(zī)金(jīn)，提(tí)升(shēng)交易活(huó)跃度，有望成为中特(tè)估行情的催化剂。

　　存(cún)量市场中变赛道

　　积极调仓换(huàn)股？

　　2023年(nián)以来，市场结构性行情明显(xiǎn)，中(zhōng)特估和人工智能成为两大(dà)明(míng)显的主线，而新能(néng)源等(děng)前期热门赛道股冷却，在此背景下，一(yī)些基(jī)金经理开始调仓换股“中特(tè)估概(gài)念”。

　　万家(jiā)基金基金经理章恒直言，自己目前重点关(guān)注三(sān)大行业(yè)，火电、券商、军工(gōng)，这三大(dà)行业主要是(shì)央企(qǐ)或(huò)地方国资(zī)所在的行业，民营企业占(zhàn)比较少。

　　“首(shǒu)先(xiān)是基于行业本身基本面在今年会有重大(dà)的向上变化的(de)机会(huì)，比如(rú)火电，会受益(yì)于煤炭价格的下跌，扭亏为盈(yíng)；券商，会受益于今年市场成(chéng)交量的放大，盈利大幅(fú)增长等。同时，随(suí)着国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业改革(gé)的推(tuī)进(jìn)，大概率这(zhè)些(xiē)企业会进入一个(gè)提质增效、释放业绩(jì)的过程。”章(zhāng)恒表示，中特(tè)估是过去5年(nián)10年改(gǎi)革的成(chéng)果，是(shì)非常基本(běn)面的，和他过(guò)去(qù)1至2年研(yán)究投资思路(lù)也非常吻合，为在下半年(nián)抓住(zhù)这(zhè)波(bō)中特估的投资机会做(zuò)好了准备(bèi)。

　　“去年年底已开始重视(shì)中特估(gū)的投资机会，判断(duàn)中特估的(de)机会未来(lái)三(sān)年分两个(gè)阶(jiē)段。”融(róng)通红利机会基金经理何龙(lóng)表示，第一阶段也就是(shì)今年以数字经济和“一带一路”的主题普涨(zhǎng)性机会(huì)为(wèi)主，包括(kuò)低于1倍PB、分(fēn)红收益率极高的品种，将会迎来普涨性的(de)机会。第二(èr)阶段是未来两年，在主题性机会消散以后(hòu)，基(jī)于(yú)顶层设计对国央经营管(guǎn)理价值导向变化，我们判断经(jīng)营成果随之改变是一个慢变量，会在未来两年体(tǐ)现在(zài)每一个央国(guó)企的报(bào)表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层面可能发生显著(zhù)正(zhèng)向变化的个股提前进(jìn)行布局，比如医药和消费等行业(yè)。

　　其实一季报(bào)已经显露出不少基金在行动。国金(jīn)证券研究所数据显示，偏股(gǔ)主动型(xíng)基金2022年(nián)年报前十大重仓股股票池中，“中特估”概念(niàn)占(zhàn)偏(piān)股(gǔ)主(zhǔ)动型基金(jīn)持(chí)有股票市(shì)值(zhí)比(bǐ)例仅有(yǒu)1.18％。而2023年(nián)一季报披露的持仓中，“中特(tè)估”概(gài)念占偏股主动型基金持有(yǒu)股票市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估(gū)”概念股在偏股主动型基(jī)金的持仓中，占比明显提高。上述数据显(xiǎn)示，根据偏股(gǔ)主(zhǔ)动型(xíng)基金2022年报及2023年一(yī)季报十大重仓(cāng)股的(de)数据，剔除个股涨跌影(yǐng)响，估计了各(gè)基金主(zhǔ)动加仓(cāng)“中特估”概念股的市值(zhí)占(zhàn)2022年末股票总市值(zhí)比例，一(yī)季度超过30％的偏股(gǔ)主动型基金主动(dòng)加仓了“中特估(gū)”概(gài)念股，198只基金在2022年末不(bù)持有“中特(tè)估(gū)”概念股，但在一季度买入。

　　不仅(jǐn)如(rú)此，中信证券(quàn)数据统计也显示，一季度主动偏股型公募基金对(duì)港股央国企的持股市值比重达到2019年以(yǐ)来的新高，港股(gǔ)央国企持股(gǔ)总市值占港股持股(gǔ)总市值的比重(zhòng)由(yóu)2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于(yú)2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构建国央企专(zhuān)门的股票(piào)库

　　可以(yǐ)说中国特色估值体系，正深刻影(yǐng)响基金(jīn)公(gōng)司(sī)的投研，落实到日常的投研流程(chéng)和实践之中(zhōng)，不少基金公司(sī)在加(jiā)大投研力量(liàng)，更有专(zhuān)门构建国央(yāng)企股票库。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙就(jiù)介绍，一方(fāng)面，从顶层设计改变研究员过去对(duì)国央企的固定(dìng)思维，需要实(shí)地(dì)考察国(guó)央企，并(bìng)且需要(yào)利用(yòng)当前国央企愿意交流(liú)的契机，多花精力(lì)去进行(xíng)跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金在行(xíng)动上，要求研(yán)究员将自己所覆盖行业的所(suǒ)有国央企构建专门的(de)股票库，并进行(xíng)长期跟踪，包括考察(chá)其实(shí)地调研(yán)的的成果(guǒ)，了解国央企经营思路和财(c几十块钱的阿富汗玉是真的吗ái)务导向的变化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地(dì)，发现预期差。

　　同(tóng)样(yàng)的，银(yín)华基金(jīn)ETF业务总监王帅(shuài)也谈到“认识”上的重(zhòng)视。他表示，通(tōng)过深入学(xué)习，对“中特(tè)估”有了更(gèng)深(shēn)刻的认(rèn)识：首先要认识市场体制机制、行业产业结(jié)构、主体持(chí)续发展能力等方面所体现的鲜明中国元素(sù)和发展阶段特征，“中特(tè)估(gū)”应该是在此(cǐ)基础上构建的具有时代特征和中国特色、符合国(guó)家战略导向的估值体系，而不是(shì)简(jiǎn)单(dān)套用(yòng)国外的传统估值模型。

　　“中特估是一种新(xīn)的提法，但(dàn)是这个概念所(suǒ)涉及(jí)到的行业和公司，一直在发生的(de)变化(huà)。”万(wàn)家基(jī)金经理章恒表示，万家基(jī)金(jīn)一直非常(cháng)关注(zhù)传统产业的变化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑(zhù)等多(duō)个(gè)领域，因(yīn)此也是一定能够抓住中(zhōng)特(tè)估(gū)这波行情的(de)机会的。同时，随着时局的变化，也在增加(jiā)相(xiāng)关行业(yè)的研究力(lì)量。

　　此外，创(chuàng)金合(hé)信基金首席经(jīng)济学(xué)家魏凤春表示，积极践行中(zhōng)国特色的估(gū)值(zhí)体系是资本(běn)市场使命，投资者需要学习领会并针对(duì)原有的(de)估值体(tǐ)系(xì)进行改造，以适应现(xiàn)实的需要。明确该体系的框架是第一位(wèi)的工作，合(hé)理(lǐ)设置(zhì)指标也非常重要，投资者的认(rèn)可和实施是最(zuì)终该体系能否具备(bèi)长期价值的基(jī)础(chǔ)。不过(guò)，他也(yě)提醒，人(rén)为的拔估值是很大(dà)的认知误区，市场(chǎng)化认可是(shì)基本的常识，不(bù)可误(wù)判。

　　体现(xiàn)社会价值与国家战略价(jià)值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企是国(guó)民经(jīng)济的支柱，国企央企发展要(yào)符合国家(jiā)战略(lüè)发展发向，更需要承担社会公共责任等。而这些都(dōu)应该(gāi)考虑进估值体系之(zhī)中，也引发市(shì)场关注。

　　多(duō)数受(shòu)访(fǎng)的基金经(jīng)理认为，对(duì)于国央企(qǐ)的估值(zhí)方(fāng)式要(yào)充(chōng)分体现企业的社(shè)会价值(zhí)与国家战略价值，目前已经形成(chéng)了初步的(de)企业社会价(jià)值评(píng)价体(tǐ)系(xì)。

　　“如何定价国(guó)有企业承担(dān)社(shè)会价值、符合(hé)国家(jiā)战略发展的价(jià)值？首要任务就构建(jiàn)中国特色的价值(zhí)评价体(tǐ)系，改变从以私人股(gǔ)东权(quán)益出发(fā)，现金(jīn)流折现(xiàn)为主要(yào)方法的单一价(jià)值估值体系，转向(xiàng)社会整体价值(zhí)观念、纳(nà)入中国特色的ESG评价体(tǐ)系，充分体现企业的社(shè)会(huì)价(jià)值与国家(jiā)战略价值(zhí)。”博(bó)时(shí)基金指数(shù)与量化投资部基金(jīn)经理杨振建表示。

　　杨振(zhèn)建也直言，近年来国(guó)资委(wěi)指导国内(nèi)团队对于中国特色ESG披露与评价体(tǐ)系不断(duàn)探(tàn)索，结(jié)合国际(jì)通用规则，目前已(yǐ)经形成了初步的企(qǐ)业社会价(jià)值评(píng)价体系，其中(zhōng)包(bāo)括《企业(yè)ESG披露(lù)指南(nán)》、《中央企业上市(shì)公司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银(yín)华基(jī)金ETF业务总(zǒng)监、基(jī)金(jīn)经(jīng)理王帅也认(rèn)为，“中特估”应该是注重(zhòng)企(qǐ)业价值的可持续估(gū)值，要重视股(gǔ)东、员工和社会(huì)责任等要素对企业稳健成长的重大意(yì)义，重视稳定的现金流、持续增长的(de)盈利、科技创新对提升企业内在价值的积极(jí)作用，这样有利于提高(gāo)估值定价模型的科学性和有效性。

　　“在指数编(biān)制、策略构建等(děng)实(shí)务工作(zuò)中，都有(yǒu)成熟的量化(huà)指(zhǐ)标可以使用，包括净资产收(shōu)益率(lǜ)、营业现金比率、资产负(fù)债率、研发经(jīng)费投入强度(dù)等(děng)等。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金融精选基(jī)金经(jīng)理李欣更细致分析在估值(zhí)思维、估(gū)值结论、估值判断(duàn)上有变化，尤其(qí)是估(gū)值的方法和指标上，他(tā)认(rèn)为(wèi)其包括(kuò)产业链上下游的衡量(liàng)、全(quán)要素(sù)成本等(děng)，以及在纵向和横向上的研(yán)究，强调(diào)政策优(yōu)惠(huì)、产(chǎn)业发展、市(shì)场竞争力和可(kě)持续(xù)发(fā)展等(děng)各(gè)种因素与(yǔ)企(qǐ)业价值的关系。这些因素在(zài)对估值结论和判断的影响上，也使得中国特色的估值(zhí)体系与传统的(de)估(gū)值体(tǐ)系(xì)有所不同。

　　“所以估(gū)值思维的(de)变化，还有估(gū)值结(jié)论和估值判(pàn)断的变化，都是为了更(gèng)好地适应中国的市场和经济特点，提供更精准、更合理的(de)企业估值信息。”李欣(xīn)表(biǎo)示。

　　不(bù)过，创(chuàng)金合信基(jī)金(jīn)首席经济学家魏(wèi)凤春直言，这需要(yào)在实践(jiàn)中进行(xíng)探(tàn)索，目前尚没有公认的(de)指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 几十块钱的阿富汗玉是真的吗