银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和(hé)银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美(měi)国(guó)上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的(de)经济(jì)衰退阴霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概率(ljunk food 可数吗，junk food是单数还是复数ǜ)还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我们(men)测(cè)算当(dāng)前(qián)美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数hèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民(mín)利(lì)息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美(měi)国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费(fèi)信心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到(dào)降(jiàng)息(xī)之间就是一个(gè)容(róng)易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺(cì)激政策的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预(yù)期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的(de)速(sù)度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的(de)全面下行有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议(yì)，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低(dī)后又不(bù)得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货(huò)有(yǒu)色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还(hái)在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若价(jià)格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业(yè)数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加(jiā)息(xī)时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的(de)增速(sù)，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能(néng)突(tū)发(fā)的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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