金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提(tí)害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动了(le)价(jià)格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格(gé)进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际(jì)油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同(tóng)影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和(hé)能(néng)源由于(yú)受到(dào)短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价(jià)格(gé)总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需(xū)求(qiú)稳步(bù)扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素(sù)影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大宗(zōng)商(shāng)品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学(xué)制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加(ji害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些ā)工业(yè)价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价(jià)格(gé)翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还(hái)会延(yán)续(xù)。但是(shì)随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策(cè)报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时(shí)间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化(huà)、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回(huí)落至(zhì)80美元附(fù)近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样(yàng)存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二(èr)季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要(yào)看(kàn)到(dào)，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长，货币(bì)供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平(píng)衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周(zhōu)期(qī)波动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落(luò)来评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显(xiǎn)示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画(huà)的(de)有(yǒu)效(xiào)社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带(dài)动(dòng)经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留(liú)在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是(shì)，当(dāng)前资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流(liú)向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波(bō)动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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