来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年(nián)的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确(què)实好于去(qù)年四季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(q加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水í)是一季度降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向好的(de)关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意(yì)味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而(ér)是(shì)统筹推动“经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力(lì)结合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过激发(fā)市(shì)场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质量(liàng)的(de)增长。所以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展(zhǎ加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水n)的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经(jīng)济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积(jī)极(jí)的(de)财(cái)政政策要(yào)“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的表述。对于政策的(de)要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述是“加强(qiáng)各(gè)类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试验区和自(zì)由(yóu)贸(mào)易港(gǎng)对接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开(kāi)放先(xiān)行先(xiān)试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实(shí)体(tǐ)经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽(qì)车发(fā)展优势(shì)，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平(píng)台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地(dì)产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大的不(bù)同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他(tā)方(fāng)面的经济问题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制。

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