财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而(ér)年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng2197的立方根是多少，216的立方根是多少)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的(2197的立方根是多少，216的立方根是多少de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列(liè)五大(dà)巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头(tóu)部企业(yè)将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外(wài)资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端(duān)化转型(xíng)已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱(ruò)于(yú)成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参(cān)与数量高增(zēng)，提价区(qū)域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了(le)继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百(bǎi)元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月(yuè)29日发布的(de)研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公司(sī)全(quán)年(nián)业(yè)绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司(sī)提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态(tài)的(de)落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景布局多元化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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