调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明(míng)显不(bù)一。期(qī)货(huò)日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期(qī)再起。而(ér)原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前(qián)期(qī)缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差(chà)方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货(huò)能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍(réng)较大(dà)，调油(yóu)商(shāng)提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已经提(tí)早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造套利(lì)空间，同时我们(men)从(cóng)去年(nián)四季度(dù)至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年(nián)5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提(tí)前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)应(yīng)该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需(xū)突(tū)然变得(dé)紧张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套(tào)利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年(n雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质ián)看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂(chǎng)签订(dì雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质ng)了(le)长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将(jiāng)极大(dà)可能(néng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)调油需(xū)求(qiú)出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的(de)迹象雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上(shàng)游(yóu)纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临(lín)累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油(yóu)消(xiāo)费的(de)成(chéng)色或较(jiào)预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的(de)时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(yóu)同样(yàng)面(miàn)临成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高和(hé)利润不佳(jiā)的(de)局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力(lì)。

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