公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往(wǎng)较为(wèi)常(cháng)见的托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业(yè)悄然(rán)流(liú)行。

　　据中国(guó)基(jī)金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金(jīn)，该基金由博道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据(jù)斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说业内人士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券(quàn)有落(luò)地(dì)的基金产品之外(wài)，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看来(lái)，目前基金结算(suàn)模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根(gēn)据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早(zǎo)出现也是(shì)最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动(dòng)券(quàn)商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的基金。而目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分别(bié)由博道、易方达(dá)两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了解，其(qí)他券商也在(zài)积极研(yán)究这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易(yì)申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无(wú)须银证(zhèng)转账到(dào)证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式(shì)的(de)与(yǔ)一般券结(jié)模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存(cún)放在(zài)托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的(de)银证转账存(cún)入(rù)资金，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的(de)方式进行(xíng)场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已申报(bào)的(de)交易额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前端验(yàn)资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由托管行(xíng)完成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行比(bǐ)较关注的(de)托管资金(jīn)归属保管问题，一定(dìng)程度(dù)上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富(fù)了公(gōng)募基金与(yǔ)证(zhèng)券公(gōng)司结算模(mó)式的(de)选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了(le)券商财富管理转型已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾(gù)业务(wù)，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模(mó)式将进(jìn)一(yī)步(bù)促进，金融机构为广(guǎng)大(dà)投资(zī)人提供更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易(yì)结算(suàn)资金(jīn)的三方存(cún)管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新(xīn)点，平(píng)安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现虚(xū)头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三是日终资(zī)金(jīn)对(duì)账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式(shì)还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过(guò)往的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购(gòu)赎回(huí)都通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可(kě)以全方(fāng)位(wèi)的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)；二(èr)是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业(yè)利(lì)益(yì)，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市(shì)占率的(de)提(tí)升(shēng)。博时(shí)基(jī)金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即(jí)可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用(yòng)效率(lǜ)与风险控制两方面(miàn)的需(xū)求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体(tǐ)现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证(zhèng)转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也(yě)简化了(le)开户环节(jié)，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了(le)交易前端验(yàn)资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资(zī)金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券结模(mó)式(shì)下资(zī)金分(fēn)散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与(yǔ)银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模(mó)式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资(zī)金账(zhàng)户开(kāi)户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过(guò)交易(yì)交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一(yī)方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结(jié)算模式(shì)一(yī)致，对投资组(zǔ)合(hé)而(ér)言需(xū)按月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日(rì)确(què)立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或(huò)启(qǐ)动相应的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决等(děng)问(wèn)题，初期或更多是(shì)头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对这一业(yè)务进行了(le)探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人(rén)士表示，这类(lèi)业(yè)务具备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行结(jié)算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可(kě)以同(tóng)时激发银(yín)行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决，成为主流(liú)结算(suàn)模(mó)式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关金融机构(gòu)对(duì)该(gāi)模式(shì)会保持(chí)高(gāo)度(dù)关注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人士更有信(xìn)心，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)较传统券(quàn)结模(mó)式(shì)、托(tuō)管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存(cún)在(zài)托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不(bù)少系(xì)统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式下的场内交(jiāo)易前端验资验券(quàn)相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及(jí)一些(xiē)小改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环(huán)节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而记(jì)者从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些银行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极(jí)态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算(suàn)模式(shì)发生了重(zhòng)要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然(rán)是目前公募基金结(jié)算的主流(liú)模式(shì)。这一模式是(shì)，基(jī)金管理人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行(xíng)资(zī)金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试(shì)点，并于(y斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说ú)2019年初由试点(diǎn)转常规(guī)，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善(shàn)及券商财富管理业(yè)务(wù)高速(sù)发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有(yǒu)144只(zhǐ)新成(chéng)立(lì)基金(jīn)采用了(le)券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说随着公募基金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)将有较大(dà)发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结模式的(de)发展。据一(yī)位业内人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说(shuō)获得银行渠道(dào)的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公(gōng)司的(de)合作关系，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以前(qián)是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在也(yě)有一些(xiē)大(dà)公司陆续开始试水，以后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技(jì)术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下(xià)，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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