昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的(de)决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数(shù)字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货(huò)币(bì)政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策(cè)，日(rì)本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门(凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点mén)研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国(guó)家发改委宣(xuān)布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年(nián)同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低(dī)，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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