2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新(xīn)能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对上(shàng)市(shì)公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利(lì)率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别(bié)是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的(de)阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司(sī)盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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