上市公司退(tuì)市在(zài)A股早(作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市(shì)的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也(yě)跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估(gū)正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么(chū)现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和(hé)盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势(shì)，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的(de)投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发展。

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