财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思(jiàn)的惠(huì)泉(quán)、日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头(tóu)部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多(duō)年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，这几(jǐ)年，外资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于去(qù)年的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区(qū)的(de)销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不(bù)弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档(dàng)均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持(chí)续(xù)升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量来自(zì)中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端(duān)产(chǎn)品认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零(líng)售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布(bù)局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者。

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