金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的(de)经济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(f敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次ē敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次n)析，预计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期(qī)部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客(kè)观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一(yī)定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成(ché敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次ng)本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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