核(hé)心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资(zī)者提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一(yī)定的(de)安全边际(jì)，而(ér)且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大(dà)的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收(shōu)益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端(duān)需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高分红(h非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么óng)的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么市(shì)银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价(jià)比较好(hǎo)，作(zuò)为低且(qiě)稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事(shì)件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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