私(sī)募基(jī)金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协(xié)）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施(shī)登(dēng)记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资(zī)本市场重要的(de)机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结(jié)合私募(mù)证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节(jié)提(tí)出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场(chǎng)波(bō)动(dòng)导致净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资(zī)产净值(zhí)低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)的(de)，该私募(mù)证(zhèng)券投资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人(rén)管理的全(quán)部私募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定(dìng)所投资的(de)私募证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者资产管理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适(shì)格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要(yào)求(qiú)。进一步细化对(duì)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等(děng)特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募证(zhèng)买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜券投资基金管理人(rén)和私募(mù)证券投资基金信息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规(guī)模(mó)以上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风(fēng)险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能力(lì)制(zhì)定并持续更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急(jí)预(yù)案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道(dào)业(yè)务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投(tóu)资者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金(jīn)融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者门(m买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜én)槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货(huò)日报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标准在向金融(róng)机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资(zī)管产品的(de)灵活度，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备(bèi)案(àn)的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资(zī)要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募(mù)集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化(huà)的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续期(qī)，以促进目前存(cún)量(liàng)永续(xù)基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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