上市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入(rù)退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出(chū)现因正股退市而(ér)退(tuì)市的(de)情况，也未(wèi)发生过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由于(yú)大(dà)多(duō)数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的(de)认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思上形势变化。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了(le)，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳(wěn)定发(fā)展。

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