金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月份物价数据后，近日关(guān)于(yú)所谓(wèi)“通(tōng)缩将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物”的话题(tí)就(jiù)不绝于(yú)耳。摩根(gēn)斯坦将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物利中国首席经济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了(le)充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形(xíng)势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我们从(cóng)疫情中(zhōng)复苏走过3个(gè)月，并且没有采取(qǔ)强刺激(jī)，更(gèng)多靠内(nèi)生动力，由于(yú)我们产能充裕，供给端恢复略快于需求(qiú)端，通胀(zhàng)暂(zàn)时起不来，有利于物价相对温和的水平(píng)。

　　邢(xíng)自强以欧(ōu)美发达国家举例，疫情(qíng)之后货币政策强刺(cì)激，带来高(gāo)通(tōng)胀后果不(bù)得(dé)不进(jìn)行加息，而矫枉过正的加息过(guò)程又带来银行业震荡。在他(tā)看(kàn)来，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策(cè)层(céng)提供了充(chōng)足(zú)的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认(rèn)为，对(duì)于近期中国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)较低(dī)可以看得(dé)更乐观一(yī)些，不(bù)必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是一(yī)个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经济环境有明(míng)显改善、企业(yè)感(gǎn)到盈利、订单有比较强的(de)转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业为什么也没有特别明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢自强指出(chū)，现在还(hái)处于经济修复阶(jiē)段，疫情前(qián)正常(cháng)年份服务业能创(chuàng)造800万(wàn)个就业(yè)岗位(wèi)，但是21年、22年服(fú)务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两(liǎng)年加起(qǐ)来少创(chuàng)造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复(fù)到(dào)原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的(de)服务业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去(qù)年(nián)底的(de)坑，还没有(yǒu)回到潜在(zài)增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之(zhī)前积压的(de)潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行业(yè)可能要(yào)逐季(jì)恢复(fù)，大概在今年底回到疫情前(qián)的(de)增(zēng)长轨(guǐ)迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷(fēn)将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物强调没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日国(guó)家统计局(jú)公(gōng)布3月物(wù)价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指数）同比下(xià)降2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度新增(zēng)贷(dài)款却创纪录，引发了关(guān)于通缩(suō)的(de)讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济数据，反映(yìng)出(chū)供需恢复不匹(pǐ)配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季度(dù)金融统计(jì)数据有(yǒu)关(guān)情况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。央行货币政(zhèng)策(cè)司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回应称，我(wǒ)国不存在(zài)长(zhǎng)期通缩(suō)或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通(tōng)缩一般具(jù)有物价水平持续负增长、货币供应量持续下(xià)降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。当前(qián)我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应量(liàng)）和社融增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经济(jì)运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，与通缩有明显区(qū)别(bié)。

　　近期的物价回(huí)落是因(yīn)为经济基本面和(hé)高基数等因素。邹澜进一(yī)步解释，一方面，供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一方面，需求恢(huī)复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其是(shì)大宗消费需(xū)求回升(shēng)需要(yào)时间(jiān)。

　　此外(wài)，基(jī)数(shù)效应也有所影响。邹澜进(jìn)一步指(zhǐ)出，去年3月国际(jì)油(yóu)价暴涨和国内鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反季节(jié)上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快(kuài)增长与(yǔ)物价回落并(bìng)存(cún)，本质上(shàng)受时滞影响。稳健货币政策注重(zhòng)从供(gōng)给侧发(fā)力，去年(nián)以来(lái)支持稳增长力度持(chí)续加(jiā)大(dà)，供(gōng)给端(duān)见效(xiào)较快。但实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节的效应传导有一个过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和居民信(xìn)心偏弱(ruò)，需求(qiú)端存有时滞。总体看，金融数(shù)据领先(xiān)于经济数据，实际上反映出供需(xū)恢复不(bù)匹(pǐ)配(pèi)的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布会上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热议的(de)中国经济是否会陷入(rù)通缩进行了回(huí)应。他表示，总的来(lái)看(kàn)，当前中国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从下阶段来(lái)看，物价会稳步恢(huī)复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格(gé)表(biǎo)现来看(kàn)，由于(yú)去年基数(shù)较高(gāo)，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅(fú)较高，再加上国(guó)内(nèi)受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，导致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样影响今年二(èr)季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不说明(míng)通(tōng)货紧(jǐn)缩。随着下(xià)半年影(yǐng)响因(yīn)素逐步(bù)消除，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家(jiā)激(jī)辩

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现复(fù)苏(sū)信号明显，通缩观点并不成(chéng)立，预(yù)计下半年(nián)基数效应消退后，CPI同比增速(sù)将开始(shǐ)回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们(men)看到的是回暖，而非(fēi)通(tōng)缩”，当前物价下(xià)降既(jì)不全面(miàn)亦难持(chí)续，货币供应(yīng)创新高，经(jīng)济已(yǐ)步入复苏(sū)。

　　华(huá)泰(tài)宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业(yè)和其他不可贸(mào)易(yì)品的(de)通胀。而(ér)作为（不(bù)计入CPI的）最大(dà)的“不可贸易品”，地(dì)价和房(fáng)价“再通胀”是更广义的通胀走(zǒu)势最重要的(de)风向(xiàng)标之一。华泰(tài)宏观认为，不(bù)论是从居民收入、居(jū)民(mín)消费倾向、还是居民资产负债表(biǎo)的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿(yuàn)在(zài)防(fáng)疫政策优化后都在修(xiū)复，而非(fēi)恶化。

　　招商(shāng)证券提(tí)到，一季度CPI走(zǒu)势并不(bù)满足央行对通(tōng)缩的认(rèn)定(dìng)，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持(chí)续(xù)走弱看似反常，实则(zé)反映疫(yì)后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏观(guān)提到，当前(qián)的(de)物价下行(xíng)不是通(tōng)缩，而是与基数效应、前期非(fēi)经济政策(cè)对企业家信心(xīn)的冲击(jī)以及疫情(qíng)后居民风(fēng)险偏好下降有关。当(dāng)前中国经(jīng)济仍在持续恢(huī)复进(jìn)程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈(chéng)现出(chū)服务业(yè)好于工业、内需(xū)恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民(mín)经济研究所(suǒ)副所长王小鲁称(chēng)，在货(huò)币增长大幅度超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这不(bù)是通缩，是产能过(guò)剩和消(xiāo)费需求不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货(huò)币扩张(zhāng)对促进增长(zhǎng)、扩大需求不(bù)仅(jǐn)于事(shì)无补，反(fǎn)而推高不良债(zhài)务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观(guān)则认(rèn)为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币与有效需求或供给的(de)不匹配，背后是居民与企业(yè)支(zhī)出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市场转(zhuǎn)向(xiàng)三个原因。经(jīng)济预期在经(jīng)历一轮上修与下修(xiū)后(hòu)，当前宏观预(yù)期波动率(lǜ)再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后(hòu)，当宏(hóng)观预(yù)期(qī)波动率(lǜ)下降(jiàng)后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长端利率依然(rán)有小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下(xià)景气(qì)行(xíng)业的(de)稀缺是(shì)促(cù)成成长牛(niú)的重要(yào)外部因(yīn)素，物价水平的回落多(duō)与有效需求不足(zú)相关，在(zài)传统周期行业景气低迷的(de)环境下，产业周(zhōu)期上行的成长(zhǎng)行业优(yōu)势(shì)凸显。

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