作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍在温和(于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译hé)修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通(tōng)工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际大宗商品价格(gé)波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资(zī)料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业(yè)价(jià)格结(jié)束自去(qù)年底以来(lái)的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价(jià)格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.1％的(de)历史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待(dài)物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常(cháng)波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比(bǐ)读(dú)数持(chí)续(xù)造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价(jià)格有望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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