自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的(de)披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的(de)投资风格(gé)和思(sī)路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会(huì)。刘(liú)格菘(sōng)也对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的(de)研究认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的(de)定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是(shì)国内首(shǒu)位(wèi)千亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作(zuò)，多只基(jī)金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间选，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例(lì)的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本(běn)维持(chí)和去年(nián)底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来(lái)说(shuō)，调整幅度较大的(de)是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业(yè)格局(jú)清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质(zhì)公(gōng)司(sī)。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资(zī)原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末(mò)持(chí)仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该基(jī)金的第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮(liáng)液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了(le)消费(fèi)等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大(dà)重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已经进(jìn)行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列(liè)。而美(měi)团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规(guī)模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模超巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间过(guò)千亿的(de)基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季(jì)度末他所管理规(guī)模基(jī)本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度(dù)规(guī)模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得(dé)投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析(xī)方(fāng)法的(de)理解和(hé)对具体行业和(hé)企业的(de)洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具(jù)体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是(shì)这(zhè)一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业(yè)升级的(de)经验，持(chí)续做深入的(de)研究(jiū)积累，争取构建一(yī)个全(quán)面而尽(jǐn)量(liàng)准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别(bié)出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者(zhě)带(dài)来长(zhǎng)期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据(jù)进行系(xì)统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的(de)所有(yǒu)经(jīng)营(yíng)活(huó)动都会(huì)反映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的(de)数据可(kě)以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研(yán)中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读(dú)一切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年(nián)报，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅(yuè)读了(le)年报(bào)中的附(fù)注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司都经历过(guò)短期(qī)的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度(dù)的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成(chéng)功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能(néng)够(gòu)一路坚持下来的(de)重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三(sān)的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一(yī)举(jǔ)一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的(de)应用(yòng)展望，资金分流可能(néng)是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优势的高(gāo)端制造(zào)产业链布(bù)局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科(kē)能(néng)源(yuán)新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀(xiù)和增(zēng)量价值积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期(qī)的(de)时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可(kě)预见地加大(dà)。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在(zài)新信(xìn)息的(de)处理上提高了难(nán)度，短期内基本面(miàn)估(gū)值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资(zī)机(jī)会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂(zàn)时平息(xī)，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步(bù)增强了(le)未来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货(huò)币政策调(diào)整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基(jī)本面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结(jié)构的(de)分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多(duō)，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一些由于短(duǎn)期基(jī)本面(miàn)一般或(huò)者机(jī)构(gòu)调仓(cāng)导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大(dà)的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在今年(nián)一季度(dù)退出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股的(de)贵州茅(máo)台(tái)也遭到(dào)陈皓(hào)减持(chí)，对(duì)比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季度的第(dì)二大重仓股退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当(dāng)大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进(jìn)行(xíng)了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，将极大提(tí)升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的研(yán)究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的(de)的(de)定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的(de)资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续(xù)对(duì)产业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报中还分享了自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通(tōng)过(guò)深入研究(jiū)获得超(chāo)额(é)认(rèn)知(zhī)、并最(zuì)终(zhōng)映射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是在(zài)每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认(rèn)同(tóng)的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的(de)只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入正循环。一(yī)如(rú)当下的(de)证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈(yì)的困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大(dà)重仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为核心的高(gāo)科技服务(wù)企(qǐ)业，通过不断积(jī)累的(de)“大(dà)平台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样(yàng)本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各(gè)级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学(xué)业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济(jì)指标在3月份有了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放(fàng)松管制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持(chí)续(xù)的进程中。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的(de)整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临(lín)的重重困(kùn)难(nán)终将找(zhǎo)到解决(jué)的出(chū)路。投资(zī)者当前(qián)选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反复(fù)强调，我们并不具备精(jīng)确预测市(shì)场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等(děng)待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)在未(wèi)来(lái)某(mǒu)个(gè)时点的周期(qī)性回(huí)归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未(wèi)来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本(běn)市(shì)场收益是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度(dù)如何(hé)调仓换股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季(jì)度组(zǔ)合(hé)仓(cāng)位和行业(yè)配置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国(guó)经济(jì)温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化(huà)对(duì)国内(nèi)资(zī)本(běn)市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业(yè)率水平(píng)再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率持续(xù)更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需要一个(gè)过(guò)程，特别是居民和(hé)中小企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大(dà)概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公布的社(shè)融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速(sù)有(yǒu)望进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷(léi)反映出加(jiā)息过快(kuài)带(dài)来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多(duō)是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出(chū)现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味着全(quán)球无风(fēng)险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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