近日，2022年营业公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第二(èr)大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到(dào)了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板(b公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表ǎn)级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度(dù)等级由(yóu)高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二(èr)大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是(shì)指公司发(fā)生的与经营业(yè)务(wù)无直接关(guān)系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电(diàn)路客(kè)户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材(cái)料价(jià)格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国家集(jí)成公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基(jī)金二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常(cháng)性关联采购主要系向关(guān)联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料(liào)的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷(lín)关联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一季度跌(diē)幅(fú)扩大(dà)，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学(xué)品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品(pǐn)添(tiān)加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太(tài)好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的(de)业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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