金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行(xíng)净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客(kè)观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经(jīng)济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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