大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)20成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区23年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当(dāng)前经(jīng)济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可(kě)能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续(xù)不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的(de)成本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端(duān)难(nán)以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的(de)煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下(xià)游再(zài)平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基(jī)于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺季来(lái)临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内的(de)成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注(zhù)美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会(huì)有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来(lái)的(de)需求(qiú)端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的(de)小概(gài)率事件发(fā)生，二(èr)季度起的(de)基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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