近期“中特估(gū)”成为A股市(shì)场(chǎng)热门(mén)话题，外资机构(gòu)加强研究。不(bù)少(shǎo)国(guó)企、央企(qǐ)上市公司已获(huò)外(wài)资显(xiǎn)著(zhù)加(jiā)仓。外资机构认为：国企已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国(guó)企已迎来(lái)积极(jí)信号，投资者(zhě)可(kě)从中挖掘盈利能力持续改善的标的(de)，从而获得长期(qī)稳健的(de)投资回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资(zī)金净买入额最多的10只股票为(wèi)洛阳(yáng)钼业(yè)、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身(shēn)其中。期间(jiān)，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿(yì)元(yuán)人民币不(bù)等。

　　近期北(běi)向资金净流(liú)入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布(bù)，不少全球(qiú)主权投资(zī)机构跻(jī)身国(guó)企的前十大的股东行业。例如，一季度(dù)报告显(xiǎn)示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特政府投资局等多家(jiā)主权财富基金(jīn)增持多家国(guó)企央(yāng)企A股上市公司股票。例如(rú)科威特政府投资局增持中青(qīng)旅、中(zhōng)国重汽。阿布达(dá)比投资局(jú)一季度增持了浦东金桥。挪威(wēi)央(yāng)行一季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富达(dá)中(zhōng)国焦(jiāo)点基金截止4月底的前(qián)十大重仓股，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再(zài)如(rú)，富(fù)达旗舰中国(guó)基金-中国焦点基(jī)金，截至4月底的前(qián)十(shí)大重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设(shè)银(yín)行(xíng)、中国石化(huà)、华(huá)润置地、中银航(háng)空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公(gōng)司。而基金在4月对这些国(guó)企进行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人问(wèn)津”到(dào)成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企公司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告(gào)中解释了他们对(duì)于(yú)国(guó)企改革的(de)看法。报告认为，在中国国企改革并(bìng)非新鲜事，但是这一次国企改革事(shì)关(guān)重(zhòng)大。而资(zī)本市场显然已经(jīng)关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来(lái)说，放在(zài)平常，中国中(zhōng)铁(tiě)可能是乏人(rén)问津的(de)防御性(xìng)公司。它虽(suī)然有稳健的基本(běn)面(miàn)，收益预期也尚可，但是可能不是大家(jiā)热衷追捧的公司。但(dàn)2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升了(le)43.88％。其它的国(guó)企股价(jià)在2023年也(yě)有不俗表现(xiàn)，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)可能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方面(miàn)或敦促(cù)国(guó)企改善(shàn)治理等以增加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注意的(de)是，一般(bān)说来(lái)外(wài)资机构持仓(cāng)中更倾向于(yú)私营部(bù)门，这与他们的(de)选股标(biāo)准(zhǔn)相关。基于公司(sī)的股东回报等标(biāo)准(zhǔn)，不少国企公(gōng)司在过去难(nán)以进入部分(fēn)外资的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金(jīn)融类国企(qǐ)公司截至(zhì)去(qù)年(nián)年底的平均(jūn)每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明国企公司(sī)的资(zī)本效率还有(yǒu)很大的(de)提(tí)升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资(zī)投资者认为国企(qǐ)长(zhǎng)期的(de)低估值为投(tóu)资者提供(gōng)了厚厚的安全(quán)垫。部分公司的投资价值(zhí)被(bèi)低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取(qǔ)得成效，投(tóu)资者(zhě)会重估(gū)国企的投(tóu)资(zī)者价(jià)值。投资者对于能够(gòu)持续(xù)提供良好(hǎo)的股东回报的(de)公司是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵州茅(máo)台(tái)过去20年的平均每年(nián)的净资产回(huí)报率(lǜ)在20％以上。这是(shì)为什(shén)么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要原因之(zhī)一。除(chú)了房地产(chǎn)行业，目前(qián)来看大部(bù)分国企的市净率低于(yú)私营企业。

　　除(chú)了股东(dōng)回(huí)报，国企如何与投资者互动，增强(qiáng)透明性(xìng)是全球投资者关注的问题(tí)。此外，投(tóu)资者(zhě)关注的其它问题还包括：对于国企来说，如(rú)何在(zài)服务国家战略的同时增强它的商业效(xiào)率，如何改善激励(lì)措施等。尽管这次改革的成效仍待(dài)时间检(jiǎn)验，但是“注重(zhòng)股(gǔ)东回(huí)报”是被资本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主(zhǔ)题(tí)具(jù)可持续(xù)性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表(biǎo)示，目前国企主题受(shòu)到关注(zhù)，可(kě)能个(gè)别股(gǔ)票有一定(dìng)量的“炒作”资(zī)金参与(yǔ)，但是有(yǒu)充分的理由认(rèn)为(wèi)国(guó)企(qǐ)主题是(shì)可持(chí)续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然(rán)它已经从极低的水平上升，但总体来说(shuō)，国有企业的市盈率仍(réng)然(rán)在10倍左右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继(jì)续改(gǎi)善(shàn)他们的财务表现，提(tí)高每(měi)股盈利(lì)水平和(hé)利润增长，并通过股息(xī)或股(gǔ)票回购，将利润(rùn)分配给(gěi)股东。这些(xiē)都将成为股票价格(gé)的(de)驱动因(yīn)素。

　　第(dì)三，从全(quán)球投资者的角度(dù)看，他们对国(guó)企的持有或配置仍(réng)然相当保守。因为如果回顾(gù)过去的(de)5到10年，大(dà)多数境外的(de)观点是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资(zī)组合经理只关注经济的私营部分。随着(zhe)事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具(jù)体来看，例如部(bù)分能源公司估值远远低于全球同行。不排(pái)除有(yǒu)些公(gōng)司会(huì)受到地缘政治因素，但(dàn)全(quán)球仍有资金(jīn)（例如(rú)中东地区的资金）受地(dì)缘政治(zhì)影响较(jiào)小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公司的股价有了非常显著的(de)回升(shēng)，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出(chū)：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果等到所有的证据都摆在面(miàn)前，那么他们已经被市(shì)场价格反映出来，因为市(shì)场总(zǒng)是预先(xiān)反应。所(suǒ)以我们永远不会有百分百的确(què)定性或信心。一(yī)些积极的变化(huà)正在发生。“如(rú)果问过去多年，通过观察中国市场我们学到了什么？我们学(xué)到的重(zhòng)要一课就(jiù)是：跟随政府的政策(cè)投资。中国的国企已经迎来了积极(jí)的(de)信号”。投资者需要一些机制来从大量的国有(yǒu)企业中(zhōng)筛选出有更高成功(gōng)机会(huì)的企业(yè)。

　　高盛(shèng)试图找到符合(hé)政府政(zhèng)策导向、管(guǎn)理层(céng)有改进动力、有(yǒu)客(kè)观证据(jù)显示(shì)其盈(y鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星íng)利(lì)能力已(yǐ)经改善的(de)企业(yè)。同时，这(zhè)些企(qǐ)业所处的行业整体收益增(zēng)长、有良(liáng)好的资产负债表和低债(zhài)务水(shuǐ)平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉(huī)补充说(shuō)明道，即使外国投资(zī)者很(hěn)重要，真正决定价格的(de)还是国(guó)内投资(zī)者。如果外国投资者(zhě)对国有企业的兴(xīng)趣(qù)增加，那将(jiāng)是对国有企业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星