5月以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金、富国(guó)基金、南方基(jī)金(jīn)等多(duō)家头(tóu)部公募(mù)基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导(dǎo)体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季度(dù)的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬(xún)以(yǐ)来又(yòu)开(kāi)始持(chí)续下跌(diē)。不过资金对(duì)主题(tí)ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额增(zēng)幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认(rèn)为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于(yú)对板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持(chí)续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分领域(yù)仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以中(zhōng)证(zhèng)全(quán)指半(bàn)导体(tǐ)指数表现为例，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀(pān)至年内(nèi)高位后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与(yǔ)半导体生产设备(bèi)板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截至5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负(fù)，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年(nián)内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份(fèn)额变化(huà)，截(jié)至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等(děng)三(sān)只产品(pǐn)份额(é)出现(xiàn)下降外，其余产品份(fèn)额(é)均(jūn)有(yǒu)大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业(yè)复(fù)苏不及(jí)预期(qī)主要(yào)原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业相比海外半导体(tǐ)大(dà)厂起步较(jiào)晚，在技(jì)术和人才等(děng)方(fāng)面存(cún)在差(chà)距，在国产替代(dài)过(guò)程中(zhōng)产品研发和客户导(dǎo)入进程(chéng)可能不(bù)及(jí)预期(qī)；二是(shì)下游需(xū)求不(bù)及预期，在边缘(yuán)政治(zhì)和全(quán)球经(jīng)济疲软背景(jǐng)下，全(quán)球电子产品等终端需求(qiú)可能不(bù)及(jí)预(yù)期，从而导致对半导(dǎo)体(tǐ)产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)正处于下行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但(dàn)我们(men)认为有望(wàng)于(yú)今年看(kàn)到(dào)拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的(de)种类(lèi)要看芯片下游的景气度(dù)，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升属性的(de)环节会率先回(huí)暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞(jìng)争力提(tí)升(shēng)也会更加依赖数字化(huà)，成本(běn)效率提升是数(shù)字化的长期关(guān)键驱动力，另一(yī)方面(miàn)短周期(qī)维(wéi)度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加(jiā)大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾(gù)年初以来(lái)半导体(tǐ)板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于底(dǐ)部(bù)位置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半(bàn)导体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个(gè)股的(de)股(gǔ)价(jià)其实是过度反应的(de)，所以(yǐ)随着4月中下(xià)旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素(sù)引起(qǐ)行业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买(mǎi)也(yě)能看出投资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能(néng)给半导体带来了新(xīn)的需求增量，从周期(qī)视(shì)角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定(dìng)业绩(jì)的(de)压力(lì)，但(dàn)一方面需求会重新复苏(sū)，另一方(fāng)面中国半导体企业有国产(chǎn)替代(dài)的中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另(lìng)外，估值方面，半(bàn)导(dǎo)体板块估值波动(dòng)较大，且子(zi)板块和(hé)细分(fēn)线(xiàn)索较(jiào)多，始终有(yǒu)估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处(chù)于历史估值分位低(dī)位区间，随着(zhe)需求回暖或(huò)者新产品的突破，会有形成很好的投资(zī)机(jī)会(huì)。他进一(yī)步表示，人类历(lì)史经(jīng)历(lì)了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对(duì)象进行创新，第三(sān)次(cì)是(shì)信(xìn)息为对象进行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段(duàn)的人工智(zhì)能从感知智能走向认(rèn)知(zhī)智(zhì)能后，将(jiāng)对(duì)人类生产力的提升产生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也会开(kāi)启新一轮(lún)的工业革命(mìng)，它是信(xìn)息革命经历了个(gè)人电脑、互(hù)联网(wǎng)革(gé)命(mìng)和移(yí)动互联网(wǎng)革(gé)命后在万物(wù)智联(lián)层面的延(yán)伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事(shì)等方面全面影响人(rén)类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革(gé)命(mìng)爆发的早期的阶段(duàn)，在(zài)人工智能带来(lái)的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对(duì)云管端各方面都(dōu)产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变化最为(wèi)显(xiǎn)著(zhù)，很(hěn)多(duō)环节发生(shēng)了改变，产生(shēng)了新的(de)投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应(yīng)用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关(guān)注该板块(kuài)投(tóu)资机会，他认为(wèi)可以(yǐ)重(zhòng)点配(pèi)置的主线包括以AI为代(dài)表的创(chuàng)新线、周期见底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及以半(bàn)导体设备材料国(guó)产化为代表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基(jī)金(jīn)经理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整(zhěng)个半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化为主的(de)设备材料EDA板块，到(dào)下游需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设(shè)计都会在今年(nián)都有非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先，基本(běn)面上(shàng)，美国对(duì)中国(guó)的极(jí)限制裁将加(jiā)速中国芯片的(de)国产替代，党的二十大对于(yú)科(kē)技安全(quán)的强调为(wèi)芯片的国产替代提供(gōng)了(le)坚实的(de)理论基础。其(qí)次，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年的充分(fēn)调整，股价已(yǐ)经充分(fēn)反映悲观预期(qī)。最后(hòu)，伴(b现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子àn)随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和调研半(bàn)导体(tǐ)行业库存(cún)、动销数据和(hé)重(zhòng)点公司的边际变化，同(tóng)时动态(tài)跟踪电子消费(fèi)品的复苏(sū)情(qíng)况，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘(liú)源表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大(dà)量算力，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为发展基石(shí)，算力芯(xīn)片等(děng)核心环节(jié)预期(qī)将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司的(de)一季报业绩相对较强，国(guó)产化(huà)趋势仍在加(jiā)速推进(jìn)，后续(xù)半导体设备、材料也是可以现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子关注的方向。存储作为半导体中最大的(de)周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际(jì)变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为需要关(guān)注景气(qì)度修复速度和(hé)估值的匹配程度，尽管基本(běn)面改善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波(bō)动较(jiào)大(dà)，要(yào)结合基本面变化(huà)综合判断配置价值，我们也会(huì)通(tōng)过(guò)适当调仓(cāng)来(lái)平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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