核(hé)心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值(zhí)处(chù)于历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策(cè)略的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类资(zī)产的(de)投(tóu)资收益来看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的资产(chǎn)不多(duō)，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度(dù)来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间(bù)企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间的历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低(dī)且稳(wěn)定(dìng)的(de)分母(mǔ)也保证了(le)其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间：《银(yín)行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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