金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么段性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽(qì)车优(yōu)惠补贴(tiē)政策(cè)去(qù)年(nián)底到期影响，国(guó)六(liù)B的(de)排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同期受到疫(yì)情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期(qī)等(děng)因素的(de)影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价(jià)格中食品和能源由于受到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社(shè)会(huì)恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回(huí)归(guī)到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输(shū)入性(xìng)因素(sù)影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行(xíng)以后(hòu)，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继(jì)续(xù)释放(fàng)，进(jìn)口(kǒu)持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品(pǐn)价格短期(qī)下(xià)行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济(jì)运行开局(jú)良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落(luò)客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基(jī)数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持(chí)续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的(de)滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价(jià)变(biàn)化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下(xià)活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多(duō)滞(zhì)留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间(jiān)信(xìn)用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业行(xíng)为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么但(dàn)疫(yì)后“疤(bā)痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应(yīng)”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而(ér)行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正(zhèng)常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等(děng)，有利于(yú)稳定(dìng)低(dī)能级城(chéng)市需求(qiú)。

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