4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月(yuè)工(gōng)业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食(shí)品价格(gé)持续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格(gé)指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖可(kě)能支撑出口增速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预(yù)计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数(shù)效(xiào)应提振(zhèn)4月(yuè)工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游(yóu)工(gōng)业开工率(lǜ)总(zǒng)体持(chí)稳(wěn)：焦化开工(gōng)率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率(lǜ)环比回升2个(gè)百分(fēn)点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的(de)收(shōu)缩区间(jiān)，且4月物流(liú)指数(shù)环比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较(jiào)3月均值(zhí)环(huán)比下行7％，较21年(nián)同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞(tūn)吐指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度(dù)环(huán)比有所下行(xíng)，但(dàn)受(shòu)去(qù)年同期低(dī)基(jī)数提振(zhèn)同比有所上行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是汽车、电子、机(jī)械电子等(děng)受疫情影响较大的(de)工业(yè)生产可(kě)能合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线上(shàng)行较为明显。

　　社(shè)零(líng)：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至(zhì)19％左右(yòu)，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年4月低基(jī)数影(yǐng)响。4月居民出(chū)行及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及车(chē)展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居民(mín)此前受抑制的(de)旅游需求得到集中释放(fàng)，国内旅游出行人(rén)数(shù)及总收(shōu)入(rù)均超过(guò)2021及(jí)2019年水平，人(rén)均(jūn)旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下(xià)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)倾向尚(shàng)未修(xiū)复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期(qī)消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低(dī)基数(shù)提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频(pín)数据显示4月以来(lái)地(dì)产需(xū)求(qiú)较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也(yě)有所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市(shì)销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积(jī)较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方面(miàn)，4月百城土地(dì)成交面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏(zòu)有所放缓(huǎn)，玻(bō)璃库(kù)存持续下(xià)行(xíng)，截至4月28日玻璃(lí)库存(cún)较3月同期(qī)下(xià)行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开(kāi)工(gōng)率/建筑钢材成(chéng)交(jiāo)量环比(bǐ)较3月(yuè)同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关(guān)注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地及在手资(zī)金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度(dù)上行。基建端(duān)，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资(zī)继(jì)续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线trong>。内需环比(bǐ)回(huí)落拖累食(shí)品价(jià)格下行：4月农产品(pǐn)批发(fā)价格200指数较(jiào)3月31日(rì)下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小(xiǎo)幅上行，核(hé)心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性(xìng)：义乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高(gāo)；另一(yī)方面，海外(wài)经济动能继续减弱(ruò)且内(nèi)需仍待恢复(fù)，工业(yè)品价格同比(bǐ)继(jì)续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国(guó)大(dà)宗商品价格总指(zhǐ)数环(huán)比上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金属价(jià)格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线trong>外(wài)贸：低基数下(xià)、预计4月(yuè)名(míng)义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低(dī)基数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能支撑出口(kǒu)增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅回落2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日(rì)发表的(de)《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需求链的格局不断优(yōu)化(huà)，出口增长韧(rèn)性可能超预期(qī)（参见《中国出(chū)口产业链的升级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新(xīn)增人(rén)民币贷款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元，一方面(miàn)，企业中长期贷款延续年初至今的较(jiào)强(qiáng)势头、购房(fáng)需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需(xū)求有(yǒu)望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继(jì)续带动基建投资和企(qǐ)业中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势(shì)。信(xìn)贷推动(dòng)下(xià)，社融同比增速或(huò)上行至(zhì)10.6％左(zuǒ)右，而企业债(zhài)、股权及政府(fǔ)债融资较(jiào)去年同(tóng)期略(lüè)有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收入(rù)增长(zhǎng)有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支(zhī)出有望保(bǎo)持较(jiào)快增(zēng)长——预计(jì)政策性银行金(jīn)融工具仍(réng)是近期准财政的主(zhǔ)要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能环比走(zǒu)弱(ruò)、低基数(shù)效(xiào)应凸(tū)显》

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