上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低(dī)于1元，触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一(yī)直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过实质性违约(yuē中国飞机事故率是多少)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回(huí)和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市(shì)、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的(de)持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出(chū)清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债能力等(děng)，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险较(jiào)高的标的(de)，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的(de)标的。并密切(qiè中国中国飞机事故率是多少飞机事故率是多少)关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的信用评(píng)级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不(bù)通(tōng)了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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